核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：成本端原油供应过剩与地缘问题扰动导致波动加大；外盘丙烷近期强势，内外价差较大；内盘基本面宽松，供需相对持稳，化工需求小幅好转，燃烧需求仍处淡季。PG10/11合约多跟随外盘丙烷及原油波动，但内盘基本面偏弱，内外价差大，本周随原油反弹及内盘情绪好转，盘面估值低位修复。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡，价格区间PG11 4200-4600
- 基差策略：震荡走缩
- 月差策略：逢高反套，短期预期震荡格局
- 对冲套利策略：逢低买PP卖PG，关注十一后美国需求库存变化及中美关系对外盘区域价差影响
产业客户操作建议
无明确建议，但需关注PDH开工情况及下游需求变化。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：原油端因俄罗斯制裁冲突等问题反弹；产业端台风导致港口到港减少，化工需求开工小幅提升
- 利空信息：现货价格因台风及炼厂排库等原因下跌
下周重要事件关注
- 9.30 中国官方制造业PMI
- 10.1 美国9月ISM制造业数据，预期49.2
- 10.3 美国9月失业率、非农就业等经济数据
盘面解读
内盘
- 单边走势和资金动向：PG11合约震荡上涨，跟随原油估值修复，主要盈利席位净持仓减少，累计盈利增加，外资净空头小幅增仓
- 技术分析：PG11进入4200-4450震荡区间，小时图布林上轨有开口可能，关注4250支撑及4350压力
- 基差月差结构：LPG月间呈BACK结构，10-11月差收于148元/吨，较上周走扩
外盘
- 单边走势：FEI M1收于545美元/吨，升贴水稍走扩；CP M1收于544美元/吨，贴水维持-5美元/吨
- 月差结构：FEI M1-M2收于-9.10美元/吨，近端窗口走弱；CP M1-M2收于-14.94美元/吨
区域价差跟踪
- 本周区域间价差整体偏震荡，FEI-MOPJ价差走弱
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：主营炼厂毛利823.98元/吨，山东地炼毛利204.72元/吨，炼厂较高利润下液化气产量增加
- 下游利润：FEI测算PDH到单体利润-215元/吨，CP测算PDH利润-170元/吨，MTBE气分利润-61元/吨，异构利润-99元/吨，烷基化油利润-60.50元/吨
进出口利润跟踪
供需及库存
海外供需
- 美国供需：EIA周度供需累库，十一后需求季节性增加
- 中东供应：1-8月出口31745KT，同比增长1.55%，发往中国9967KT，同比增长22.41%
- 印度供需：1-8月需求21487KT，同比增长5.6%，进口13959KT，同比增长7.38%，下半年预期需求及进口高位
- 韩国供应：需求季节性不明显，进口维持高位，丙烷裂解利润优于石脑油
- 日本供需：高度依赖进口，燃烧需求占比大，预期9/10月进口量将抬升
国内供需
- 供需平衡：供应预期高位，10月进口稍减，化工需求可能走弱，燃烧需求小幅增加，整体小幅累库
- 国内供应：主营炼厂开工率80.27%，独立炼厂开工率53.49%，地炼开工升至年内高点，港口库存313.66万吨
- 国内需求：PDH需求关注10月检修情况，MTBE需求因东明前海复产小幅抬升，烷基化油需求宁夏百川复产，开工小幅抬升，燃烧需求仍处淡季
