策略深度报告：日历效应系列一-国庆节的先抑后扬

观点：日历效应并非简单的数据统计，其背后隐含着较为底层的交易行为逻辑、经济运行规律；探求日历效应的规律旨在于提高逻辑推论下的胜率以及排除视野盲点。国庆节前后存在明显的日历效应，国庆前跌多涨少，国庆后涨多跌少。具体表现为：

• 胜率和收益率： 国庆前T-10、T-5的胜率和收益率普遍较低，甚至为负；而T-20、T+5、T+10等时段胜率和收益率普遍较高。对比万得全A亦表现出类似规律，剔除2024年的极端样本后，这一规律更加明显。
• 行情节奏和成交额： 国庆前15日开始出现一定的调整，随后在国庆前2日止跌，进入反弹区间；国庆后行情快速上行，随后在5日后进入震荡区间。国庆前15日左右开始趋势性缩量，而在前2日成交量企稳；随后在国庆后迅速进入放量行情，5日后成交量维持稳定。
• 假期长度影响： 考虑国庆假期的长度对于行情的影响，由于国庆假期的长度普遍为8日和10日（仅考虑交易日的间隔），我们仅考虑三种环境8天、10天、8天-24年。8天的样本中，节前存在一定的调整但幅度不大，节后快速进入放量行情；而10天的样本中，国庆前后出现趋势性回落，国庆后小幅反弹但不改调整趋势。
• 市值风格： 国庆前大盘相对占优，国庆后小盘弹性更大。受成交量的影响较大，国庆前大盘＞小盘，而国庆后小盘＞大盘。
• 行业配置： 国庆前，仅食品饮料和医药生物具有不错的胜率和收益率，整体消费板块的胜率和收益率相对居前；房地产链则是明显的拖累项。国庆后，胜率和收益率提高的板块增多，但总体而言，消费板块仍相对靠前；此外，银行和非银金融的表现也较为突出。

结论：国庆前缩量环境持续到国庆前2日左右，市场开始止跌，市场风格均不同程度调整，可以适当配置消费；而国庆后开始放量带动小盘风格领涨，行业上建议关注大消费和大金融。