白糖期货周报：郑糖反弹暂时结束，短期跟随商品市场回落

白糖期货周报总结

核心观点

中性偏空。市场预计8月下半月巴西食糖产量同比增加，糖价提前反应。自去年年底我国对泰国糖浆进行管控以来，糖浆进口量累计同比下滑66.81%，糖浆和预拌粉进口量累计同比下滑43.47%。目前，泰国糖浆管控有所放松，预计8月以后糖浆进口量小幅回升。当前预拌粉报价在4600元/吨，折糖价在5300元/吨左右，对盘面价格构成大支撑。国内上半年累计产销情况较好，但7-8月受进口糖冲击，广西糖销售明显放缓，现货价格有所松动，开始走了加工糖定价偶记，而加工糖当前售价在5950-6000元/吨，销售较为顺畅。在陈糖完成去库前，预计糖价维持偏弱。去库节点较为关键，叠加2025/26榨季我国开榨时间较晚，10月中旬容易形成行情转折点。

关键数据

• 巴西8月下半月食糖产量：预计384万吨，同比增加17.3%。
• 印度2025/26榨季糖产量：维持3490万吨的初步预测不变。
• 广西累计销糖：575.63万吨，同比增加29.97万吨；产销率89.04%，同比提高0.62个百分点。
• 7月我国食糖进口量：74.4万吨，环比增长75.29%，同比增长76.44%。
• 配额外进口加工成本：最近一周再度提升近100元/吨，配额外进口利润随之下降。

研究结论

• 全球供需格局：中性偏空。原糖净空持仓大幅增加刷新阶段新高，市场预期巴西8月下半月糖产量将增加。
• 国内供需格局：偏多。短期白糖基差出现小幅回落，配额外进口利润继续收窄或将影响后期进口量。
• 后市展望：在陈糖完成去库前，预计糖价维持偏弱。去库节点较为关键，叠加2025/26榨季我国开榨时间较晚，10月中旬容易形成行情转折点。