阿根廷“零税”，大豆或再超买？

豆一主力合约和豆粕主力合约均呈现下跌趋势，现货价格稳定但基差震荡走强，盘面贴水扩大或升水收窄。

国产大豆方面，逐渐成熟面临收割，天气顺利则丰收概率高。

油厂大豆供应充足，8月国内进口大豆1228万吨，环比增加5.3%，1-8月累计进口7331.76万吨，同比增加4%。截至9月19日，港口大豆库存为898.3万吨，环比回落。

阿根廷政策影响，政府宣布取消谷物出口税，中国买家已预订至少10船阿根廷大豆，未订购美国新季大豆，南美大豆将持续供应至四季度。

美豆方面，美农报告调增美豆种植面积及收获面积，总产量调增，期末库存调增。截至9月21日，美豆收割进度为9%，南美大豆竞争优势明显。

油厂开机率维持高位，巴西豆成本回落，榨利收窄。截至9月19日，油厂开机率为67.76%，大豆压榨量为242.75万吨，大豆库存为733.2万吨，增至近年新高。豆粕产量偏高，库存再升至年内新高。

饲料需求偏强，猪价走低，养殖全面亏损，政策调减能繁母猪存栏影响有限。禽类蛋价反弹，但肉鸡养殖亏损，禽类去产能或更难。截至9月19日，饲料厂豆粕库存天数为9.42天，继续增长。

后市展望，阿根廷零出口税或加剧国内供应压力，即使中美关税问题延续，四季度国内大豆供应或不会短缺。豆粕库存压力较大，预计豆一延续调整，豆粕震荡走弱。