郑棉：下跌空间暂不大

弘业期货农产品研究团队2025/9/19 王晓蓓从业资格号:F0272777投资咨询证号：Z0010085 核心观点 9月17日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。美联储未来降息节奏不及预期，美元指数走高，商品普遍走弱，郑棉走跌。 现阶段，旧作皮棉供应偏紧，金九银十旺季虽信心不足但确有好转，棉价下方支撑明显；新棉增产，初期或因预售等因素价格有走高概率，后期或因供应而承压。综上，现阶段基本面暂无显著驱动，大概率继续区间震荡，短期下跌空间不大。 风险：宏观、需求 9月美农中性偏多，关注后期产量的调整 9月美农报告调增全球棉花产量预估106万包，消费量预估84万包，期末库存预估环比下调77万包至7314万包。期末库消比较上一年度下降0.61个百分点，处于近年低位。 9月供需报告对美棉几无调整；调增中国棉花产量和消费量预估各100万包，调减期末库存预估105万包；调增印度棉花产量50万包，同时调增出口和期末库存预估30万包和22万包。 美棉方面，截止9月14日，美棉吐絮、收获进度基本追赶上近年均值；优良率为52%，较去年同期高13个百分点，较五年均值高10个百分点。9月美农给出的美棉弃种率为20.75%，结合往年优良率和天气情况，并无突出矛盾。综上，美棉后期产量调整空间或不大。国内方面，市场普遍预期9月美农低估了国内棉花产量，后期关注新棉上市与往年对比情况。 终端内外消费边际好转，关注新棉 据中国海关总署最新数据显示，2025年8月，我国纺织品服装出口额为265.39亿美元，同比下降5.05%，环比下降0.85%，环比降幅显著收窄。其中，纺织品出口同比增长1.43%，环比增长6.80%；服装同比下降10.08%，环比下降6.70%。 8月，服装鞋帽、针、纺织品类社会零售额为1045亿元，同比增长3.1%，环比增长8.7%。随着下游季节性消费旺季的到来，纱厂和布厂产成品进一步去库。 新棉预售量大、截止交货期紧情况下对棉价有一定的支撑。目前部分机采新棉开称，价格不高，大多数轧花厂仍待开称，观望情绪较浓。 据USDA周度出口报告显示，截止9月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.22万吨，环比增44%，同比增60%。其中，越南签约1.75万吨，印度签约0.95万吨。 截至本周四，328棉花现货价格指数为元/吨，周环比涨元/吨；郑棉主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨；两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。153197013765-701554140 C32S纱线价格指数为元/吨，周环比涨元/吨；郑纱主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨；两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。207652019765-1051000125 国内外价差变化：本周四，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差元/吨，周环比上升元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。-502-121061121862-34 本周四，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为元/吨，周环比扩大元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为元/吨，亏损幅度周环比扩大元/吨。6000-1780-3556 截止本周四，郑棉仓单+有效预报为4450张；郑纱仓单+有效预报为87张。 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。