舜宇光学(2382 HK)：产品结构优化带动盈利能力提升

舜宇光学2025年上半年收入同比增长4.2%至196.5亿元，主要驱动因素包括：

1. 手机业务：收入同比增长1.7%至132亿元，受益于产品结构优化及ASP提升，其中6片及以上手机镜头、玻璃塑料混合镜头和大像面模组销售额分别同比增长超9%、超100%和20%。下半年预计手机业务收入将环比显著增长，因多品牌高端新机集中发布。
2. 车载业务：收入同比增长18.2%至34亿元，主要受ADAS渗透率提升推动车载镜头出货量同比增长21.7%。公司维持全球车载镜头第一地位（市占率超30%），并获超15亿元激光雷达定点项目。全年收入增速预计超20%。
3. XR业务：收入同比增长21.1%，智能眼镜产品需求增长。公司稳居智能眼镜成像模组全球第一，全年收入预计持平（VR增长与AR下滑抵消）。

盈利能力：毛利率同比提升2.6个百分点至19.8%，主要因手机镜头/模组毛利率改善及车载业务高增速。净利率同比提升2.7个百分点至8.4%，上半年净利润同比增长52.6%至16.5亿元。

成本与费用：研发费用同比增长11.3%（加大车载、XR等研发投入），销售费用同比下降18.5%（市场活动减少），管理费用同比增长5.2%。

投资建议：维持“买入”评级，目标价上调至105港元。微调2025/2026/2027年净利润预测+2.2%/+0.5%/+1.0%，反映ASP及毛利率优于预期表现。