核心矛盾及策略建议
当前油脂价格走势的核心矛盾是政策引导下的产地供需博弈，国内驱动有限，主要依赖产地驱动。美国生物燃料政策和国际贸易关系的不确定使得油脂上方具有想象空间。
棕榈油
阿根廷取消豆油出口税，导致低价竞争，美豆油及国际棕榈油市场份额被挤占，棕榈油对美豆油的性价比下降，可能影响需求国的采购意愿，不利棕榈油价格。
豆油
美国生柴政策为美豆压榨提供托底，同比下滑的供应导致美豆平衡表缩紧，中美贸易关系的不确定可能存在大豆进口缺口。我国与印度达成豆油出口订单，或提振豆油后续去库，但近期美国生物燃料政策不确定性较强，市场情绪悲观。
菜油
加拿大新季产量乐观，中加关系是市场关注焦点。菜油供应有澳菜籽进口补充，但完全替代加菜籽供应的可能性有限，供应紧张预期较强。
策略建议
短期油脂回调为主，菜籽油相对抗跌，可关注菜籽油15正套机会。关注中美、中加关系和棕榈油产地去库进度及B40计划进程。
近端交易逻辑
国内油脂压力尚存，供应方面大豆到港量充足，油厂持续开机压榨，豆油面临胀库风险；菜油库存高位，供应压力较大；棕榈油库存稍低，但进口利润好转，供应或有增加预期。需求方面餐饮消费一般，油脂维持刚需，但中秋国庆假期可能推动餐饮消费提振。
远端交易预期
- 美国生物燃料义务量最终确定。
- 棕榈油产地供需平衡博弈，关注印度9-10月采购成交情况。
- 印尼B40执行进度及B45执行情况。
- 中美与中加贸易关系。
- 阿根廷大豆及大豆油出口税调整情况。
交易型策略建议
行情定位
短期回调，整体区间震荡。P2601震荡区间【8900-9500】，Y2601区间【8000-8400】，OI区间【9700-10300】。单边可选择P2601支撑位置（8900-9000）超跌反弹机会。
基差、月差及对冲套利策略建议
基差策略：累购期权减小基差点价风险，短期以走弱思路看待。
月差策略：P1-5逢低（190，200）可考虑正套思路对待。
对冲套利策略：做多菜豆、菜棕价差。
近期策略回顾
- 短期观望为宜。
- P1-5逢低（200，230）可考虑正套思路对待。
- 逢高（-1040，-940）做缩豆粽2601价差。
产业客户操作建议
无具体内容。
基础数据概览
无具体内容。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息：中美贸易不确定性支撑美豆，美豆作物报告显示优良率和收割率低于预期。
利空信息：阿根廷取消出口税，油脂市场供应格局被打乱；棕榈油进口利润倒挂幅度缩小；EPA生物燃料政策仍不明朗。
现货成交信息：棕榈油成交略有好转；豆油成交下降；菜油基本无成交。
下周重要事件关注
- 国内周度库存数据。
- 马棕高频产量与高频出口数据。
- 美国小型炼厂豁免重新分配决定的相关进展。
盘面解读
价量及资金解读
内盘：油脂盘面震荡整理，阿根廷减免出口税导致集体下跌，菜籽油相对抗跌，豆油及棕榈油受拖累明显。技术层面属于多头减仓下跌，但棕榈油及豆油存在超跌现象，进一步下探空间有限，有望保持区间震荡。
资金动向：棕榈油、豆油和菜籽油重点盈利席位持仓保持谨慎，市场情绪谨慎。
月差结构：近月期限结构更陡峭，01合约供应紧张，05合约缺乏明确信息，OI1-5正套走强。
基差结构：主力基差整理为主，国内油脂库存较高，基差继续维持弱势运行。
价差结构：菜棕、菜豆价差走强，因菜油四季度供应不乐观，豆油和棕榈油产地价格回落，供应紧张有缓解预期。
外盘：内盘追随外盘油脂震荡整理后走弱，外盘下方空间有限。CBOT豆油管理基金净持仓减仓下行，资金谨慎离场；生产/贸易/加工商/用户方面持仓量小幅增加，证明其对后市仍较乐观。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
pogo价差小幅下修却依旧高位，boho价差回落稍多，整体生物制燃料生产成本依然高位。
进出口利润跟踪
棕榈油进口利润倒挂幅度小幅缩窄，国内继续买船。阿根廷豆油低价竞争导致产地报价预计在10月小幅下调，国内需求一般，库存压力下买船心态虽有好转但明显扩张的概率不大。
供需及库存推演
产地供需平衡表推演
马来西亚8月产量如期恢复，B30政策下内需良好，库存压力有限。四季度油棕树产量下滑，9月可能提前开启减产季，10月进入减产季，库存压力进一步减轻，库销比预计下滑，四季度马来西亚棕榈油基本面进一步好转。但需留意阿根廷豆油低价挤占市场致使产地去库速度减慢。
供应端及推演
棕榈油：成本坚挺而需求疲弱，贸易商采购意愿低，9月10月买船月均20万吨左右，新增近月买船可能性不大，年底产地减产，卖货意愿有限，国内买船预计难增，四季度供应压力不大，库存有进一步下降预期。
豆油：9月10月大豆到港水平较高，原料胀库风险，国内四季度豆油供应依旧充足，阿根廷取消出口税后我国购买阿根廷大豆压榨，供应依然充足，但该政策暂时只持续到10月底，12月大豆压榨量或将下降，美豆购买不畅前提下豆油供应预计将减少。
需求端及推演
短期三大油脂库存压力较大，需求低迷且落后于平均水平。夏季油脂消费淡季，需求偏弱正常，短期或难增量。中秋国庆即将到来，餐饮行业或加大备货力度，但人口增长有限，居民饮食结构多样化健康化，油脂整体终端需求依然疲弱。
