有色金属（铅锌）周报：短期供应端支撑有所减退 锌价或震荡下行

中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌短期供应端支撑有所减退 锌价或震荡下行策略摘要： 1.上周重要的变化 1.上周国内锌现货趋紧态势进一步缓解，锌为小幅贴水态势，至6月2日上海地区锌现货对沪锌2.据SMM数据显示，6月份国内自产锌矿加工费为吨；6月份进口锌矿加工费为40-55美元3.上周国内云南和湖南地区锌矿加工费维持上升趋势4.据SMM报道，电动蓄电池受电池涨价消息推动开工已增加20-30%。 5.据SMM统计，至6月2日国内锌锭社会库存吨。 2.近期展望 锌方面：中国制造业面临进一步下行压力慎情绪或将延续。锌基本面方面，尽管国内较低的锌锭库存水平但随着冶炼检修高峰已去，冶炼厂出货增加近月合约升水已明显收窄并部分转为贴水内锌锭社会库存有望低位缓慢回升。此外供应将逐渐提升。故短期锌供应端支撑有所减退震荡下行。 铅方面：近日国内下游动力型蓄电池企业开工率有所回升性；由于原生铅企业前期减产以及近期下游拿货增加有所缓解。此外，LME铅库存再度小幅回落铅（0-3）贴水态势不改。预计短期铅价或呈现3.操作建议 6月1日早报建议沪锌1708空单再度介入沪铅1708可尝试轻仓多单介入，止损参考4.本周关注重点 1.国内锌锭库存的变化 2.国内外矿山动态和铅锌矿加工费变动情况3.国内环保整顿动态 4.冶炼企业检修减产情况 5.下游开工恢复情况 5.风险点 1.消费明显回暖 2.国内环保整治大幅超预期 铅锌） 锌价或震荡下行 锌现货对沪锌1706合约升水快速收窄并部分转日上海地区锌现货对沪锌1706合约小幅贴水40-60元/吨。 月份国内自产锌矿加工费为3700-4200元/吨，环比回升100元/美元/吨，环比也提高2.5美元/吨。 上周国内云南和湖南地区锌矿加工费维持上升趋势，分别上涨150元/吨和100元/吨 电动蓄电池受电池涨价消息推动，企业订单回升，部分动力型电池企业日国内锌锭社会库存为13.055万吨，周环比微幅回升0.15万 中国制造业面临进一步下行压力，叠加年中流动性趋紧担忧抬升，短期市场谨尽管国内较低的锌锭库存水平，仍为锌价支撑因素。冶炼厂出货增加，加之进口锌货源流入，国内锌现货对沪锌升水已明显收窄并部分转为贴水，目前来看现货贴水幅度将进一步扩大，且国此外，近期湖南地区锌矿生产再度恢复，国内锌矿故短期锌供应端支撑有所减退，以及供需格局将持续转弱，锌价或将近日国内下游动力型蓄电池企业开工率有所回升，关注下游季节性恢复的持续由于原生铅企业前期减产以及近期下游拿货增加，目前冶炼厂铅锭库存压力较前期铅库存再度小幅回落，不过注销仓单维持于相对低位，且LME预计短期铅价或呈现震荡企稳态势。 再度介入，目前空单继续持有，止损参考21900元/吨。参考16100元/吨。 和铅锌矿加工费变动情况 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 订单回落&库存累积 2017年镀锌消费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调研报告） 2017-04-06 消费难以乐观预期 锌价高位回落风险加大 2017-03-31 2017年嘉能可锌矿项目复产可能性探讨 2017-02-09 锌矿短缺故事步入尾声 锌价或前高后低 2016-12-19 2017年06月05日 合约升水快速收窄并部分转 / 部分动力型电池企业万短期市场谨。沪锌且国国内锌矿锌价或将关注下游季节性恢复的持续目前冶炼厂铅锭库存压力较前期LME。 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年6月3日 一、一周要闻及市场表现市场回顾上周国内仅三个交易日势，沪锌期价至6月2偏高。而内外铅价表现相对平稳15点收盘时锌宏观方面造业PMI行压力上升面，美国预示着美国震荡态势73个新高影响。 基本面费为3700元/吨，环比也提高慢增加。这将有助于湖南地区铅锌矿供应的进一步恢复重启。与费30-50此外/吨和100锌矿加工费为部分地区加工费上涨后冶炼方面峰，5月中下旬部分冶炼企业较少。目前了解到赤峰中色将进行例行检修划于6月份铅冶炼方面库增加，下游方面近期铅下游蓄受电池涨价消息推动不过起动型电池行业仍呈现相对低迷态势国内现货方面约挤仓影响周国内现货趋紧态势铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：锌价高位下调 铅价低位企稳 上周国内仅三个交易日，LME四个交易日。上周内外锌价呈现高位下调态沪锌期价BACK结构仍然凸显。沪锌1706和17072日15点收盘时分别为4.56、22.8万手，其中而内外铅价表现相对平稳，且沪铅期价维持小幅上涨态势点收盘时锌、铅三月内外比值均分别为8.25、7.73。宏观方面，中国方面，中国5月官方制造业PMI数据持稳PMI表现明显弱于预期。两个数据表现有所分化，整体上显示国内制造业下行压力上升。此外，国内资金偏紧预期升温，也增加了市场的担忧情绪美国5月ISM制造业指数维持扩张趋势，小非农大超预期预示着美国6月加息概率攀升。不过短期美元指数受强势震荡态势。欧元区方面，其制造业持续强劲复苏，5月制造业个新高。本周重点关注中国5月宏观数据的出台，以及英国大选等的表现和 基本面方面，铅锌矿方面，根据SMM数据显示，63700-4200元/吨，环比回升100元/吨；6月份进口锌矿加工费为环比也提高2.5美元/吨。国内锌矿加工费的提升。据了解，湖南花垣地区环保督查告一段落，5月底矿山已开始逐渐复产这将有助于湖南地区铅锌矿供应的进一步恢复，近期周边冶炼企业生产也将缓慢与此同时，6月份国内自产铅矿加工费1700-180050美元/吨，均持平于5月份。 此外，上周国内云南和湖南地区锌矿加工费维持上升趋势100元/吨，表明了南方地区锌矿供应紧张态势进一步缓解加工费为3800-4200元/吨，北方地区为4100-4400部分地区加工费上涨后，上周持稳，继续于1400-1800冶炼方面，锌冶炼方面，据我们了解，4月-5月上旬国内锌冶炼处于检修高月中下旬部分冶炼企业逐渐复产。对于6月份，国内锌冶炼企业检修计划目前了解到赤峰中色将进行例行检修，紫金延续减产状态月份复产，湖南湘西地区太丰、水口山等企业生产也铅冶炼方面，河南地区部分铅冶炼已于5月下旬逐渐复产，以及前期减产影响，目前冶炼企业铅锭库存压力较前期有所缓解下游方面，5月下旬锌下游镀锌开工小幅上升后，铅下游蓄电池行业也开始呈现季节性恢复态势。据受电池涨价消息推动，企业订单回升，部分动力型电池企业不过起动型电池行业仍呈现相对低迷态势。 国内现货方面，上周国内锌现货价对期价升水幅度逐渐回落挤仓影响有所减退，加上冶炼厂和持货商出货增加，进口锌货源持续流入现货趋紧态势进一步缓解，现货对沪锌1706合约 2 / 11 上周内外锌价呈现高位下调态1707合约持仓量继续下滑，其中沪锌1707合约持仓量仍且沪铅期价维持小幅上涨态势。至6月2日。 数据持稳，但5月财新制整体上显示国内制造业下也增加了市场的担忧情绪。美国方小非农大超预期，数据表现良好强势欧元压制，仍维持低位月制造业PMI终值57.0，创以及英国大选等的表现和6月份国内自产锌矿加工月份进口锌矿加工费为40-55美国内锌矿加工费的提升，显示国内锌矿供应缓月底矿山已开始逐渐复产，周边冶炼企业生产也将缓慢1800元/吨，进口铅矿加工云南和湖南地区锌矿加工费维持上升趋势，分别上涨150元表明了南方地区锌矿供应紧张态势进一步缓解。目前南方地区00元/吨。铅矿方面，前周1800元/吨的范围内波动。 月上旬国内锌冶炼处于检修高国内锌冶炼企业检修计划紫金延续减产状态。而罗平锌电计生产也有望于6月上旬恢复。复产，不过由于短期下游补目前冶炼企业铅锭库存压力较前期有所缓解。 ，近期维持相对平稳态势。据SMM报道，电动蓄电池电池企业开工已增加20-30%。幅度逐渐回落。沪锌1706合进口锌货源持续流入，上合约升水快速收窄并部分转 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年6月3日 为小幅贴水元/吨，广东报价对日天津报价较沪市部分仓单流入海地区铅现货报价对回升。河南地区交割品牌单出货为主库存方面吨，LME面，上周4550吨至存比例也下降至其中库存期货也降至货价相对期价大，仓库库存有望止跌回稳日国内锌锭社会库存库存止跌企稳此外-12.75美元周度展望锌方面短期市场谨慎情绪或将延续为锌价支撑因素流入，国内锌现货货贴水幅度将进一步扩大湖南地区锌矿生产再度恢复所减退，铅方面恢复的持续性锭库存压力较前期有所缓解维持于相对低位稳态势。操作上止损参考短期风险因素为铅锌） 贴水态势。至6月2日上海地区锌现货对沪锌170广东报价对沪市转为贴水100元/吨左右。而天津地区天津报价较沪市升水50元/吨附近。广东地区对沪市平水附近部分仓单流入，流通货源较为充裕，下游按需采购，拿货平稳铅现货报价对SMM呈平水或小幅升水，持货商报价积极河南地区交割品牌报价对SMM均价平水或升水单出货为主，下游补库需求有所改善。 库存方面，上周LME铅库存再度回落，小幅下降了LME铅注销仓单为6.745万吨，占库存的比例为37上周也下滑了2666吨至8.03万吨。LME锌库存方面吨至32.9675万吨，注销仓单于2日大幅减少了1也下降至45.61%。SHFE锌库存方面，上周继续回落其中库存期货也降至2.0087万吨。SHFE锌锭仓单库存下滑货价相对期价升水大幅收窄并部分转为贴水。随着短期现货贴水幅度或进一步扩仓库库存有望止跌回稳。国内锌锭社会库存方面，日国内锌锭社会库存为13.055万吨，周环比微幅回升0止跌企稳，预计短期有望继续企稳回升。 此外，上周LME铅锌（0-3）维持贴水态势，至6美元/吨。 周度展望：短期供应端支撑有所减退 锌价或震荡下行锌方面：中国制造业面临进一步下行压力，叠加年中流动性趋紧担忧抬升短期市场谨慎情绪或将延续。锌基本面方面，尽管国内较低的锌锭库存水平为锌价支撑因素。但随着冶炼检修高峰已去，冶炼厂出货增加国内锌现货对沪锌近月合约升水已明显收窄并部分转为贴水货贴水幅度将进一步扩大，且国内锌锭社会库存有望低位缓慢回升湖南地区锌矿生产再度恢复，国内锌矿供应将逐渐提升。，以及供需格局将持续转弱，锌价或将震荡下行方面：近日国内下游动力型蓄电池企业开工率有所回升恢复的持续性；由于原生铅企业前期减产以及近期下游拿货增加锭库存压力较前期有所缓解。此外，LME铅库存再度小幅回落维持于相对低位，且LME铅（0-3）贴水态势不改。预计短期铅价或呈现。 操作上，6月1日早报建议沪锌1708空单再度介入止损参考21900元/吨。沪铅1708可尝试轻仓多单介入，短期风险因素为：1、