蛋白粕周报：人民币汇率升值， 助力粕类下跌

银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 1 7-06-02 星期五 前言概要 南美产区大豆基本确认丰收，巨大的产量终将对市场形成供应压力。美国玉米重播率较高，市场预期农户或将转播大豆，以当前美豆生长天气看，未来不论是种植面积还是种植单产大概率会高于USDA之前的预期，粕类基本面继续保持偏空。 走势回顾 图1: 美豆主力合约日线走势图 资料来源: 文华财经、银河期货农产品事业部 ▍银河期货农产品事业部 ▍ 蛋白粕周报 蛋白粕： 人民币汇率升值，助力粕类下跌 研究员 周麟 ：021- 60329673 / 18115947882 ：zhoulin_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东区向城路288号国华人寿金融大厦9层 : http://www.yhqh.com.cn/ 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图2:大商所豆粕1709合约日线走势： 资料来源: 文华财经、银河期货农产品事业部 图3:郑商所菜粕1709合约日线走势： 资料来源: 文华财经、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 二、最新数据跟踪 1.周度报告 图1: 豆粕菜粕周度现货价走势 图2: 豆粕菜粕周度现货基差走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图3: 豆粕周度压榨量走势（千吨） 图4: 豆粕周度库存走势（千吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 220023002400250026002700280029003000豆粕江苏基准库现货价菜粕福建基准库现货价-20020406080100豆粕现货基差菜粕现货基差050010001500200025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12013年2014年2015年2016年2017年2003004005006007008009001000110012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014年2015年2016年2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 图5: 港口大豆库存量走势（千吨） 图6: 豆粕未执行合同周度走势（千吨） 评论：进口大豆单周压榨量达到181万吨，较去年同期下滑5%，环比下降2%，开机率小幅下滑，主要是华东地区部分油厂因豆粕胀库导致的停机。因下游客户始终保持随采随用的节奏，本周豆粕库存小幅上涨至106万吨，创近7年历史同期新高。前期贸易商看空心理较强，现货放空单的客户较多，经过本周大幅下跌后，大部分贸易商开始回补合同锁定利润，继续放空的操作有所减缓，豆粕基差开始企稳。 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 2.月度报告 图1: 大豆进口量月度走势 （万吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图2: 菜籽进口量月度走势（万吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 350040004500500055006000650070001/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/302014年2015年2016年2017年01000200030004000500060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014年2015年2016年2017年766.0553.0633.0802.00.0500.01000.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月大豆月度进口量2014年2015年2016年2017年39 56 42 0204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月菜籽月度进口量2014年2015年2016年2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 图3: 大豆压榨量月度走势（万吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 3.进口利润核算： 图1:大豆盘面压榨利润周度走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 三、逻辑分析 节后回来国内盘面豆菜粕痛痛快快地释放了利空情绪。端午假期CBOT大豆大幅下跌，直击910美分，考验900美分支撑力度，市场认为美国农户玉米重播率较高，以历史数据看，玉米重播率较高的年份，农户转播大豆的几率较大，这让本就供大于求的大豆雪上加霜，考虑到本周及未来一两周美国中东部降水结束，产区恢复干燥天气，非常有利于播种及作物出苗，对多头资金不利。 再来看巴西，其大豆基本收割完毕，市场关注着农户卖货节奏。前期总统事件导致农户集中出了一批豆子，近期汇率稳定后，农户再次惜售，但市场普遍不买账，多数认为雷亚尔存在继续贬值的空间，农户自然待价而沽。 撇开产业基本面，宏观上近期银根收紧，商品投机活跃度下降，本周商品遭遇集体抛售，粕类作为基本面较差的品种，被选为空头配置不为过。 上述为CBOT大豆市场近期的交易逻辑，基本是偏空的，那后期有没有支持反弹的逻辑呢？有，成本支撑！盘面7月大豆在910美分附近，美豆产区大豆基差为-20~-30,即产区大豆现货价为880美分左右，这已跌至产区平均成本线，美国农户存在惜售的可能性。 200.0400.0600.0800.01000.010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月进口豆月度压榨量2012年-2013年2013年-2014年2014年-2015年2015年-2016年2016年-2017年(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.02017/1/32017/1/182017/2/22017/2/172017/3/42017/3/192017/4/32017/4/182017/5/32017/5/189月巴西大豆毛利（美金）9月阿根廷大豆毛利（美金） 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 农产品事业部 研究报告 四、交易策略 1.单边：1709豆粕2850以上的空单继续持有，设定好止盈，防范天气炒作或巴西汇率问题引发的反弹。 2.对冲或套利：关注豆粕9-1正套。 3.现货操作：豆粕现货基差下跌空间有限，逢低位可逐步采购1/3-1/2头寸，尤其是江浙地区，该区域工厂陆续有停机出现，未来豆粕供应量或不如预期。山东地区豆粕已开始流向川渝，西北，东北等地，关注油厂开机计划，如果也胀库停机，基差下跌空间也不大，建议适时低位采购现货及远期豆粕基差。 １.重要事件： 无 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。