继续上行压力较大，大盘或有技术调整

2025-09-21 华联期货 Yàng

回顾：上周大盘震荡回落，四大指数表现分化，大盘股指表现较弱，中证500、中证1000冲高回落。风格指数方面，成长表现最好，金融领跌，消费和稳定指数下跌。申万行业涨跌幅分化，煤炭、电气设备等板块涨幅居前，银行、有色等板块跌幅居前。
经济：8月制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.3%，供需两端修复，原材料和产成品价格上升明显，PPI回升可期。中长期信贷增长率连续27个月回落至6.36%。
政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设新型货币政策工具并降准降息，证监会提出并购重组和市值管理提升市场活跃。推动中长期资金入市方案发布，每年新增八千亿长期资金。
业绩：一季度A股业绩企稳，4月美国对等关系提高后二季度业绩回落，二三季度抢出口后仍受考验。二季度业绩除IH回升外，其他三大指数回落。
估值：上证指数估值处于2010年以来高位，创业板估值相对低位。
资金面：融资融券、私募基金规模大幅增加，险资持有A股市值增加，ETF规模增加，资金从银行体系向资本市场转移。

观点：大盘继续上行压力较大，或进入震荡调整。增量资金是市场上涨主要因素，需关注其继续进入情况。上市公司业绩后续仍有反复，市场相对估值水平处于高位。技术上，大盘或有技术调整，关注30日均线支撑。
操作：中线多单获利减持，设好止盈；短线区间多单获利了结后等待企稳；期权上建议买入看跌期权。
风险因素：房地产风险、关税风险、美联储加息。

经济：8月制造业PMI供需两端修复，PPI回升可期。7月工业企业营收和库存进入主动去库阶段。社会融资规模减少，新增贷款同比少增，中长期贷款同比少增。中长期信贷增长率继续下降。
政策：推动中长期资金入市方案发布，提升实际投资比例，延长考核周期，巩固增量政策合力。政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场。央行创设新型货币政策工具并降准降息，包括降低存款准备金率、下调政策利率、增加再贷款额度等。财政部化解地方隐形债务，化债规模约10万亿元。
M1-PPI：M1-PPI触底回升后小幅回落，主要PPI跌幅收窄。
各指数营收和净利润：深圳成指、创业板等指数营收增速回升，除上证50外其他指数净利润增速回升。
影响中长期走势的重要因素：上市公司业绩企稳是关键，目前一季度企稳后二季度受对等关税影响出现回落，二三季度仍受考验。二季度业绩除IH回升外，其他三大指数回落。
利率：利率下降通道。
估值：上证指数估值处于2010年以来高位，创业板估值相对低位。
资金面：股指资金入市为A股提供正反馈，融资融券、私募基金规模大幅增加，险资持有A股市值增加，ETF规模增加，资金从银行体系向资本市场转移。