镍交易逻辑及策略
- 需求端：美联储降息符合预期，鲍威尔发言偏鹰，宏观氛围偏暖但缺乏超预期提振。9月不锈钢和三元前驱体排产环比增长，原生镍需求稳中有升，十一长假备货时点临近，关注下游能否形成集中补库。
- 供应端：精炼镍企业采购充足原料，9月产量进一步提高。印尼和菲律宾镍矿价格有一定支撑，但继续向上动力不足。中国暂停对俄罗斯等国家进口铜和镍的非官方补贴，关注8月以后进口量变化。
- 交易逻辑及策略：美联储降息符合预期，鲍威尔发言偏鹰，宏观氛围偏暖但缺乏超预期提振。需求旺季，供应相应增长，LME库存持续大幅增加，反映中国精炼镍过剩。下方成本有一定支撑，但缺乏向上驱动。镍价宽幅震荡，单边策略维持宽幅震荡。
不锈钢交易逻辑及策略
- 需求端：终端需求分化，民用部分相对较弱，工业用量正常，出口受海外政策制约。金九银十旺季，不锈钢采购平淡，关注十一长假前备货行为。
- 供应端：9月个别钢厂复产，热轧和冷轧供应增加。印尼资源持续到货，供应压力增大，但钢厂分货把控精细，已接10月期货订单，供需较为平衡。镍系和铬系原料平稳，成本坚挺。
- 交易逻辑及策略：镍价回落反映市场预期转淡，寄希望于国内政策刺激。9月排产明显回升，需求未体现旺季季节性，上方压力仍存。社会库存缓慢去化，成本支撑强，不锈钢保持高位震荡。
价差追踪
- 全球镍库存：显性库存27.3万吨，LME库存22.8万吨，上期所库存3万吨，SMM六地社会库存4.1万吨。LME库存迅速累积，国内库存平稳，过剩部分转向海外。
精炼镍供应与需求
- 供应量：1-8月累计同比增长25%至26.2万吨，预计9月环比增长3%。2025年1-7月国内精炼镍净进口27711吨，去年同期为净出口114512吨。1-7月国内精炼镍供应量25.7万吨，同比增长52%。
- 需求：1-8月累计同比增长2%至19.3万吨。8月下游需求有好转，PMI重返50荣枯线，主要靠不锈钢回暖拉动，电镀、合金平稳，电池略降。
不锈钢原料与供应
- 镍矿价格：菲律宾中品矿价格平稳，印尼内贸基准价环比上涨，9月升水维持HPM+24。铬矿价格平稳，青山集团9月高碳铬铁长协采购价环比上涨300元，天津港收货价格减150元。
- 供应：中印不锈钢粗钢1-8月产量同比增长5%，9月环比增长，钢厂库存压力较大。1-7月中国不锈钢进口同比减少27%，出口同比增加5%，净出口同比增加30%。
不锈钢需求
新能源汽车
- 内销：1-8月产销同比增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量占汽车总销量45.5%。9月1-14日零售同比增长6%，今年以来累计零售同比增长25%。动力电芯产量同比增长47%至748.5GWh。
- 欧美电动化进程放缓：全球1-7月新能源汽车销量同比增长24.6%，欧洲同比增长26.8%，美国同比增长6.9%。中国1-8月出口同比增长84%。
硫酸镍市场
- 三元正极：8月环比增长，前驱体去库。1-8月硫酸镍产量同比下降16%至21.2万吨，三元前驱体产量同比下降12%至48.7万吨，三元正极材料产量同比增长9%至49.4万吨。
硫酸镍原料
- MHP产量修复，高冰镍产量低位运行：印尼高冰镍产量同比下降38%至11.5万吨，硫磺价格上涨，湿法冶金成本上升，MHP价格坚挺。
纯镍进口
