期货市场交易指引：2025年09月18日

期货市场交易指引 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 在光刻机、机器人等科技制造板块的带动下，股指周三全天震荡上行，创业板连涨三天，再创阶段新高。近期市场或在寻找明朗的景气主线，结构性行情或延续。截至收盘，沪指报3876.34点，涨0.37%，深成指报13215.46点，涨1.16%，创业板指报3147.35点，涨1.95%，沪深两市成交额2.38万亿元，较昨日小幅放量350亿元。美联储9月或将再次降息，将为国内货币宽松创造顺风条件。从增量资金层面看，指数赚钱效应与增量资金的正螺旋仍在运转，本轮流动性牛市的叙事并未打破，9月以来的扰动也多是交易行为与情绪扰动。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：保持观望 保持观望 行情分析及热点评论： 周三现券市场收益率迎来久违的加速下行行情。早盘平开后，受税期资金面小幅收敛及权益市场走强影响，收益率一度短暂上行。午后市场情绪明显回暖，收益率快速修复回落。经过近日连续修复，关键期限收益率再度逼近重要阻力位。随着税期影响消退、资金面重回宽松，季末机构调表行为接近尾声以及市场对政策预期的期待与酝酿，债市拐点或已临近，不过，重要阻力位附近可能仍有反复，关注收益率在此位置短暂停留后的方向选择。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 多因素叠加推动市场情绪升温，煤炭行业迎来“金九”行情。坑口、港口、外购及国际煤价呈现全线上涨态势，价格上行迅速。部分煤场、站台及下游企业采购节奏明显加快，局部出现煤车排队装煤现象。受煤矿检修、搬家倒面以及部分矿井产量核减影响，周边煤场销售活跃。主产地方面，今日坑口煤价继续全面上涨，且涨幅进一步扩大。近日主产地价格普遍上调，部分品类面煤单次涨幅达20~30元/吨，其中化工面煤和高卡洗煤涨幅尤为显著。本期大型企业外购煤价格上调，港口价格涨幅亦扩大，民营煤矿跟涨情绪积极。今日大型煤矿竞拍价格全部上涨，涨幅在25~40元/吨之间。此外，产煤大省能源局发布关于生产煤矿生产能力核查情况的通报，引发市场广泛关注。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州中天螺纹钢3290元/吨，较前一日下跌10元/吨，01合约基差122（-12），反内卷预期再起，叠加煤矿供应受煤矿事故、超产影响，黑色情绪偏强。基本面方面，最近一期螺纹钢表需环比减少4万吨，产量减少6.75万吨，库存增加13.86万吨。估值方面，螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本附近，静态估值偏低；驱动方面，宏观端，反内卷预期反复、美联储降息预期升温，产业端，现实供需偏弱，不过9-10月是传统需求旺季，关注需求恢复进度。短期产业弱、宏观强，价格涨跌空间均有限，但低估值下追空性价比偏低，逢回落做多为主，RB2601下方关注【3000-3100】支撑。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃逢低做多 投资策略：逢低做多 行情分析及热点评论： 供给方面，上周日熔量保持不变，多条产线改产。全国厂家库存下降，沙河受周初盘面上涨和改气传言影响，中游拿货增加。华中厂家整体出货良好，价格优势下部分中间商适量提货，库存延续降库趋势。华东华南仍小幅提价以促销，库存压力有所缓解，加工厂工程订单一般，家装订单较好。纯碱和玻璃现货波动不大，利润改善并不明显。需求方面，中下游阶段性补库，市场交投情绪回暖，部分投机需求拉动厂家小幅去库，地区产销出现明显回升。纯碱方面，供给和库存压力依旧，与玻璃相比纯碱矛盾更加突出，关注碱玻价差套利机会。后市展望：传统旺季背景下，湖北销售回暖后继续保持，华北下游加工厂已经复工，基本面整体情况较七、八月份有所改善。九月底和十月初的沙河改气事件持续发酵，存在利多预期。技术上看，空方力量减弱。综上，近期玻璃盘面炒作供应端停产的利好预期，以及旺季和宏观，建议01合约关注1210~1220支撑，回调做多。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡，走势趋强 行情分析及热点评论： 本周铜价区间上升走强。美国8月CPI及核心CPI录得增长，但增幅略符合市场预期，而美国当周初请失业金人数大幅增加，8月PPI公布值亦远低于预期，美联储9月降息预期愈发强烈，美元走弱利好铜价。国内，随着旺季的来临，市场仍维持刚需采买，但整体需求有所提升；供应端随着高检修期的到来，市场有逐步收紧预期；近期低价进口铜仍带来影响，市场升水依然承压；国内社会库存平稳， LME铜库存继续下滑且现货贴水较此前收窄。近期市场畏高情绪持续升温，消费难有明显好转，金九消费成色有待验证，不过国内消费复苏的乐观前景叠加9月美联储降息的预期，铜价仍有望维持偏强走势。技术面看，伦铜重回万元大关，或有望测试前高，沪铜主力合约仓量双增，整体保持高位偏强震荡，短期或测试82500关口。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚雨季到来，铝土矿开采和运输受到影响，铝土矿发运量已经出现下降趋势，且几内亚某大型矿山复产再遇变数，为矿价提供支撑。氧化铝运行产能周度环比增加80万吨至9755万吨，全国氧化铝库存周度环比增加7.1万吨至368万吨。上半年氧化铝新增产能逐步进入稳产状态，氧化铝行业生产处于高稳态势。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1万吨至4440.9万吨。贵州安顺复产和云铝溢鑫置换产能投产基本完成，百色银海技改项目剩余5万吨产能继续复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升1%至61.7%。需求进入旺季节奏，下游各加工板块开工继续上升。库存方面，周一铝锭铝棒社会库存累库。再生铸造铝合金方面，9月以来下游采购情绪略有回暖，需求持续回升，但行业开工仍受原料保障不足、政策不确定性等因素制约。宏观上美联储如期降息25基点，国内8月经济数据整体不佳，但美联储降息将打开国内政策窗口。下游需求迎来旺季，但库存持续积累，显示需求仍然不佳。单边做多压力较大，可以考虑多AD空AL的套利策略。 氧化铝：建议观望。 沪铝：建议逢低做多。 铸造铝合金：建议逢低做多或者多AD空AL。 （数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，由于印尼镍矿事件影响，叠加10月印尼即将开始2026年镍矿审批工作，镍矿整体不确定性增强。但当前镍矿底部支撑依旧，镍矿价格维持坚挺。精炼镍方面，镍维持过剩格局，整体成交尚可，镍价回升下成交有所回落。镍铁方面，镍铁价格较为强势，传统旺季预期仍存，镍铁整体存在需求支撑，但不锈钢利润亏损持续，预计将对镍铁上涨形成一定压制。不锈钢方面，不锈钢价格偏弱，下游企业以刚需采买为主，社会库存继续下降，步入金九旺季不锈钢行业需求预期增强，9月排产增加。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏紧格局，MHP需求端较为活跃，硫酸镍价格继续走高。需求端下游三元询单明显转好，市场询价活跃。综合来看，镍基本面供需端变动有限，短期受宏观面及矿端消息影响，中长期镍产业供给过剩持续，建议逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，8月国内精锡产量为1.75万吨，环比减少4.5%，同比增加3%。7月锡精矿进口4568金属吨，环比减少13%，同比减少15%。印尼7月出口精炼锡3792吨，环比减少15%，同比增加11%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，7月国内集成电路产量同比增速为15%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加446吨。锡矿供应偏紧，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸复产进度不及预期，矿山已缴纳开采许可费，调试设备久，四季度将逐渐产出，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱， 需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡10合约运行区间26-27.8万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国劳工局大幅下修3月非农就业总人数，美国8月PPI数据低于预期，市场对年内多次降息的预期升温，贵金属价格延续反弹。特朗普对美联储独立性影响显现，美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息25基点，美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪银10合约运行区间9700-10500。消息面建议关注周四公布的美国9月利率决议。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国劳工局大幅下修3月非农就业总人数，美国8月PPI数据低于预期，市场对年内多次降息的预期升温，贵金属价格延续反弹。特朗普对美联储独立性影响显现，美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息25 基点，美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪金10合约运行区间815-855。消息面建议关注周四公布的美国9月利率决议。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，01暂关注4850-5050。 行情分析及热点评论： 9月17日PVC主力01合约收盘4973元/吨（+13），常州市场价4790元/吨（0），主力基差-183元/吨(-13），广州市场价4850元/吨（0），杭州市场价4800元/吨（0），兰炭660元/吨（0），西北电石价格2550元/吨（+50），华东乙烯价格7150(0）。1、成本：利润低位，煤偏强震荡、油低位震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，关注秋检规模。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。印度反倾销税落地，加税幅度较大，粉料出口受反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外降息符合预期，“反内卷”较前期有所降温，宏观政策面仍有一定预期。5、总结：库存偏高，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，但一是估值低，二是关注政策及成本端扰动。预计短期震荡，01暂关注4850-5050。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡，01暂关注2550-2650。 行情分析及热点评论： 9月17日烧碱主力SH01合约收2608元/吨（+29），山东市场主流价820元/吨（0），折百2563元/吨（0），基差-45元/吨（-29），液氯山东-200元/吨（0），仓单0张（0），魏桥32碱采购价760元/吨（-22），折百2375元/吨（-69）。1、宏观：反内卷预期尚存，海外降息概率提升，宏观远期向好预期仍存。2、供应：上游库存止跌回升，液氯依然偏弱，关注液氯