铅锌日评：沪铅震荡整理，沪锌或偏强整理

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格16,950元/吨，持平；沪铅主力合约收盘价17,100元/吨，上涨0.26%；沪铅基差-150元/吨，收窄45元。
• 基本面：铅精矿进口无增量预期，加工费易涨难跌，但未影响炼厂开工；再生铅开工不足30%，供给阶段性收紧；需求端旺季效应未体现，下游采买情绪略有好转。
• 期货市场：沪铅主力合约成交量44,958手，下跌18.23%；持仓量42,195手，下跌6.43%；成交持仓比1.07，下降12.61%。
• 库存：LME库存225,350吨，持平；沪铅仓单库存59,218吨，下跌0.33%。
• 研究结论：美联储降息符合预期，有色压力减弱；供给阶段性收紧，需求端好转有限，预计短期铅价高位整理，上方空间受限。
• 交易策略：前期多单注意利润保护。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格22,090元/吨，下跌0.32%；沪锌主力合约收盘价22,280元/吨，上涨0.11%；上海地区锌锭升水-65元/吨，天津-85元/吨，广东-95元/吨。
• 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨；国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主；供给端产量增量明显；需求端下游开工回升，需求好转；沪伦比值走差，锌锭出口窗口或开启。
• 期货市场：沪锌主力合约成交量96,254手，下跌0.40%；持仓量78,094手，下跌8.11%；成交持仓比1.23，上升8.40%。
• 库存：LME库存48,975吨，持平；沪锌仓单库存52,720吨，上涨1.05%。
• 研究结论：沪锌基本面偏弱，但LME锌库存低位，伦锌震荡上行形成支撑；降息预期落地，预计短期沪锌偏强整理，上方空间有限。
• 交易策略：逢低轻仓试多。
• 风险提示：宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。