铅锌日评：沪铅震荡整理，沪锌或偏强整理

铅市场分析

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格维持16,950元/吨，沪铅主力合约收盘价下跌0.61%至17,055元/吨，沪铅基差为-105元/吨，升贴水上海为-25元/吨，LME 0-3月铅升贴水为-49.61美元/吨，LME 3-15月铅升贴水为-73.80美元/吨。
• 期货市场：沪铅主力合约成交量54,978手，持仓量45,095手，成交持仓比1.22，LME库存227,850吨，沪铅仓单库存59,417吨，沪伦铅价比值为8.50。
• 基本面：铅精矿进口无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂检修，原生铅开工波动；再生铅开工不足30%，减停产范围扩大，供给阶段性收紧；需求端旺季效应未体现，下游采买情绪好转但有限。
• 结论：供给阶段性收紧，宏观美联储降息预期增强，铅价震荡上行突破17,000元/吨，但需求端好转有限，短期高位震荡整理，关注上下游开工情况。
• 交易策略：前期多单注意利润保护。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市场分析

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格22,160元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌0.25%至22,255元/吨，上海地区锌锭升水-65元/吨，天津地区-85元/吨，广东地区-100元/吨。
• 期货市场：沪锌主力合约成交量96,641手，持仓量84,991手，成交持仓比1.14，LME库存48,975吨，沪锌仓单库存52,170吨，沪伦锌价比值为7.46。
• 基本面：炼厂原料备库充足，加工费回涨，国产矿优势较强，炼厂采购国产矿为主；供给端产量增量明显；需求端下游开工回升，沪伦比值走差或开启出口窗口。
• 结论：沪锌基本面偏弱但LME库存低位支撑伦锌上行，降息预期影响下短期或偏强整理，但上方空间有限。
• 交易策略：逢低轻仓试多。
• 风险提示：宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。