指数应用系列研究一：行业指数池构建、景气期限对比与三维组合策略

行业指数池构建、景气期限对比与三维组合策略

1. 具有可投资性和代表性的行业指数池

• 行业ETF规模增长：2020年以来，行业ETF规模爆发式增长，截至2025年8月底接近9000亿元，TMT、金融地产、医药行业ETF规模均突破1000亿元。
• 行业指数池构建：梳理所有被动产品跟踪的行业指数，按中信一级行业分类统计各行业权重分布、数量覆盖率和自由流通市值覆盖率，筛选覆盖率最高的指数构建行业指数样本池。
• 指数池特征：行业指数池成分股平均覆盖1633只股票，全市场总市值覆盖率平均达75%。

2. 景气投资实践：FY1还是FY2

• 行业景气度计算：基于分析师盈利预测，计算自由流通市值加权下的行业预期ROE增速，分别以FY1和FY2为预测期限计算景气度。
• FY2表现更优：FY2景气度边际变化分组单调性更强，第一组收益表现更佳。
• FY2景气上行组合：2018年以来年化收益9.13%，相对中证800年化超额7.93%，相对行业等权组合年化超额6.21%。

3. 景气趋势共振策略

• 景气趋势共振：结合基本面边际改善（预期ROE增速）和资金共识（趋势因子）。
• 组合构建：剔除景气下行及绝对景气小于0的指数，按FY2景气度边际变化与平稳动量标准化等权求和计算指数得分，筛选前5行业指数等权配置。
• 组合表现：2018年以来年化收益12.33%，相对中证800年化超额11.13%，相对行业等权组合年化超额9.41%。

4. 景气趋势叠加拥挤规避的行业轮动策略

• 风险防御：规避拥挤度过高行业（三年换手率分位大于95%）。
• 三维组合构建：剔除景气下行、绝对景气小于0及拥挤度过高的指数，按FY2景气度边际变化与平稳动量标准化等权求和计算指数得分，筛选前5行业指数等权配置。
• 组合表现：2018年以来年化收益12.80%，相对中证800年化超额11.60%，相对行业等权组合年化超额9.57%。

5. 行业最新特征

• 符合条件的行业组合：中证全指运输指数、家用电器、中证畜牧、中证传媒、油气产业。

6. 风险提示

• 数据更新不及时；模型基于历史数据回测，不代表未来收益，存在失效风险；市场环境突变或政策扰动导致模型失效。