原油运价再创新高，油运兼具长短逻辑

核心观点与关键数据

油运行业当前处于旺季，运价创下30个月新高，展现出强劲的市场表现和投资潜力。短期逻辑方面，旺季表现预计将超市场预期；长期逻辑则基于全球原油增产预期，产能利用率回升将支撑行业景气度稳中有升。市场对油运行业预期不高，机构持仓比例低，提供良好风险收益比。

短期与长期逻辑

• 短期逻辑：油运行业在2025年上半年产能利用率已恢复至阈值附近，对供需边际改善敏感，旺季运价弹性表现有望催化未来长逻辑的乐观预期。
• 长期逻辑：油运具有周期性，随着产能利用率回升和未来供需持续向好，可能迎来超级牛市机会。全球原油供应从减产周期进入增产周期，需求有望稳健增长，油价下跌可能带来补库机会，利好油运行业。

产能利用率与景气修复

产能利用率是判断航运市场走势的关键指标。当前产能利用率已回升至去年中较高水平，预示行业将进入新周期上升阶段。2024年下半年产能利用率下降和运价中枢回落主要由短期因素主导，预计将逐渐消减，推动产能利用率回升和运价中枢上升。

近期运价变化及未来趋势

近期运价受地缘政治、伊朗增产等因素影响，但预计这些因素将逐渐消减，促使产能利用率回升，带动运价中枢上升。从八月份开始，运价中枢已显著上升，预计四季度运价中枢将比过去两年有显著提升，标志着三年以来第一个真正的旺季开始。

投资机会与标的推荐

看好油运行业投资机会，推荐关注招商轮船、招商南油和中国船舶租赁。2024年三季度和四季度油轮板块业绩增长基本确定，其中三季度业绩增长较为明显，四季度有望同比实现业绩提升。全年业绩趋势相对确定，若四季度运价表现超出过去两年均值，年度定价均值和整体业绩将有所提升。

游轮板块展望

游轮板块具备短逻辑和长逻辑支撑，供给端具有刚性，随着油价回落、贸易结构变化以及南美增产等因素，运价有望进一步上涨。维持对游轮板块的推荐，重点标的需要关注招商轮船、招商南油和中国船舶租赁。