收购龙源数媒，落子版权分发，关注其版权重估价值

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 收购龙源数媒，落子版权分发，关注其版权重估价值 ■主业稳健，布局版权云业务。公司主业为以信息采集、分析、处理为技术，向电力行业智能用电信息采集提供全面解决方案，近几年，先后并购了索瑞电气、德能工程、德能设计等电力业务公司，丰富延伸电力业务产品线。主业经营相对稳健的同时，公司积极布局版权云业务方向。 ■参股中云文化11.54%的股权，推动版权云项目建设。中国文化（出版广电）大数据产业项目（CCDI），于2015年落地贵州省，由国家新闻出版广电总局牵头，贵州省政府支持，其中包括“版权云”和“广电云”两大系统，为我国新闻出版广电领域的首个国家级大数据产业项目。中云文化公司负责牵头实施“版权云”项目，中广投公司负责牵头实施“广电云”项目。其中，中云文化注册资本5.2亿元，公司以自有资金6000万元持股11.54%，贵州中云版权基金、贵州文产基金与天擎华媒分别持股76.92%、8.65%、2.89%。 ■现金收购龙源数媒51%股权，落子版权分发业务。公司依托国家项目，发挥自身技术优势，定位于版权云相关业务的持续布局。公司通过投资平台光一文投先后投资了海誉动想、火星文化与梦知网络（权大师），分别完善全网监测平台建设、视频分发能力建设、知识产权交易平台建设。此次收购龙源数媒，公司可以借助龙源迅速掌握大量版权资源及成熟的数字化内容资源，有效推进版权库的基础建设；在上市公司的体系下，龙源可以借助版权云项目的监测维权平台，有效地打击盗版侵权行为，维护好版权分发与交易平台，搭建完善的内容付费体系。同时，在版权成本持续走高的趋势下，龙源的版权价值有望提升。 ■投资建议：龙源数媒管理层股东承诺2018-2021年经审计的净利润分别不低于2500万元、3500万元、4500万元、4500万元，按照2018年 12 月并表假设，预计公司2017-2019年净利润分别为0.73亿元、1.13亿元、1.40亿元，EPS 0.18元、0.27元、0.34元，对应当前股价PE为42、27、22倍。鉴于公司所依托的“版权云”项目独特的产业地位，且龙源数媒本身所具备的版权重估价值，给予2018年45倍目标PE，对应目标价8.1元，给予“买入-A”评级。 ■风险提示：“版权云”项目进度不及预期风险，并购整合不及预期风险。 Tabl e_Title 2017年12月26日 光一科技（300356.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司分析 证券研究报告 电子设备 投资评级 买入-A 调高评级 6个月目标价： 8.10元 股价（2017-12-25） 6.99元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 2,899.80 流通市值（百万元） 2,156.06 总股本（百万股） 414.85 流通股本（百万股） 308.45 12个月价格区间 6.49/35.07元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.74 -25.68 -38.79 绝对收益 -4.25 -30.45 -49.41 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 王中骁 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020002 wangzx2@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 光一科技：业绩预增，锁定期届满增大股票体量/焦娟 2017-02-07 -53%-39%-25%-11%3%17%31%45%2016-122017-042017-08光一科技 电子设备 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 707.7 814.3 1,072.8 1,287.3 1,467.8 净利润 39.6 63.8 73.0 112.7 139.5 每股收益(元) 0.10 0.15 0.18 0.27 0.34 每股净资产(元) 3.20 3.40 4.37 4.63 4.94 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 77.3 47.9 41.9 27.1 21.9 市净率(倍) 2.3 2.2 1.7 1.6 1.5 净利润率 5.6% 7.8% 6.8% 8.8% 9.5% 净资产收益率 3.0% 4.5% 4.0% 5.9% 6.8% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 4.2% 4.7% 5.8% 6.6% 10.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司分析/光一科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 光一科技：内生+外延并举，不断推进“1+3”产业布局 ........................................................ 4 1.1. 历史沿革：发挥信息采集技术优势，切入数字版权服务领域..................................... 4 1.2. 股权结构：实控人合计持股36%，股权结构稳定 ...................................................... 4 1.3. 财务概况：主业相对稳健 ........................................................................................... 5 2. 依托版权云项目，布局数字版权全产业链 ........................................................................... 6 2.1. 版权云项目有序推进，构建版权服务新秩序 .............................................................. 6 2.2. 现金收购龙源数媒51%股权，落子版权分发业务 ...................................................... 8 3. 投资建议 .............................................................................................................................. 9 4. 风险提示 .............................................................................................................................. 9 图表目录 图1：公司历史沿革 ................................................................................................................. 4 图2：公司股权结构及主要参控股公司 .................................................................................... 5 图3：2012-2017前三季度公司营业收入及增速...................................................................... 5 图4：2012-2017前三季度公司归母净利润及增速 .................................................................. 5 图5：CCDI项目开发协调小组 ................................................................................................ 6 图6：CCDI版权云孵化与培育过程 ......................................................................................... 7 图7：监测维权平台 ................................................................................................................. 8 图8：版权交易平台 ................................................................................................................. 8 图10：版权云项目整体架构 .................................................................................................... 9 表1：中云文化增资前后股权结构 ........................................................................................... 7 4 公司分析/光一科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 光一科技：内生+外延并举，不断推进“1+3”产业布局 1.1. 历史沿革：发挥信息采集技术优势，切入数字版权服务领域 公司前身是江苏光一科技有限责任公司，成立于2000年4月18日。2009年11月，光一有限整体变更为光一科技股份有限公司，于2012年10月在深交所创业板上市。上市以来，公司一直围绕“1+3”产业架构进行布局，确立了以智能电网、能源互联网为产业基础，向版权云、健康管理等互联网更纵深领域拓展的产业布局。 图1：公司历史沿革 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 目前电力业务仍为公司的主营业务，公司以信息采集、分析、处理为技术发展重点，向电力行业智能用电信息采集提供全面解决方案。2014年2月，公司收购南京云商天下，快速进入物联网领域，将信息采集技术优势迅速转化升级，并运用于电子商务、大数据、食品安全等方面，进一步强化公司的核心技术优势，实现技术跨行业升级。2014年8月以来，先后并购了索瑞电气、德能工程、德能设计等电力业务公司，丰富延伸电力业务产品线，形成了智能电网互联网+业务板块相对完整的产业链，从而实现了业务链的延伸和市场的扩张，实现了“内生式增长”与“外延式发展”的有机融合。 按照“1+3”产业发展规划，积极向互联网信息服务更纵深领域和新的市场空间拓展，着力建设“版权云”项目。2014年，公司开始参与整个“版权云”项目的立项工作，并于2015年初与贵州省文化产业投资管理有限公司、天擎华媒（北京）科技有限公司合资成立版权云运营公司中云文化，此后公司通过合作与投资并购等方式，围绕数字版权业务在监测维权、投送分发、交易结算等重点环节进行了布局。公司通过对中云文化大数据、海誉动想、火星文化、龙源数媒、梦知网络、大数有容等公司直接或间接的战略投资，已形成从“内容确权－投送分发－监测维权－交易保障”的版权云生态产业链