白糖周报：震荡，关注北半球产量

周观点

• 市场表现：ICE原糖10合约收15.58美分/磅，周跌幅0.85%；郑糖01合约收5523元/吨，周跌幅1.38%。
• 基差：广西现货-郑糖01合约基差430元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨。

供给方面

• 国际：巴西8月上半月甘蔗入榨量同比增8.17%，制糖比创新高55%，产糖量同比增15.96%；印度2025/26榨季预估产糖量3000-3300万吨；泰国2025/26榨季甘蔗种植面积增超8%，预估产量1100-1200万吨。
• 国内：广西2024/25榨季产糖量645万吨，云南2024/25榨季预估产糖量245万吨，创历史新高；24/25榨季全国估产1118万吨，同比增122万吨；2025年7月进口食糖74万吨，同比增31.82万吨；25/26榨季6月后甘蔗进入拔节期，天气有利于生长。

需求方面

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：季节性消费淡季。

基本面

• 国际：巴西产量仍是主导因素，产量已基本兑现，原糖弱势震荡。
• 国内：南方产区甘蔗长势良好，新疆甜菜产区受干旱影响，内蒙古中西部地区降雨偏多导致甜菜含糖分下降，糖厂开机时间推迟，关注后期北半球产量。

交易策略

• 期货市场逢高空；期权卖看涨。

风险提示

• 天气、进口量。

全球糖供需预期

• 2025/26年度全球糖市供应盈余预期增强，预估153-374万吨。

国内白糖供需格局及价格展望

• 国内24/25榨季截至5月份产糖1116万吨，增115万吨。
• 国产糖25/26榨季甘蔗同比有较大的增长趋势，预计全广西面积增加约60万亩。
• 进口糖24/25榨季预计395万吨，2025年预计85万吨折糖约60万吨。
• 替代：进口糖浆、预混粉量预计仍较高，2025年预计60万吨折糖约60万吨。
• 基差价差：白糖1月基差SR2601-SR1901呈扩大趋势，价差SR2601-2605-SR1801-1805呈收窄趋势。

研究结论

• 国际方面，巴西产量仍是主导因素，产量已基本兑现，原糖弱势震荡。
• 国内方面，南方产区甘蔗长势良好，新疆甜菜产区受干旱影响，内蒙古中西部地区降雨偏多导致甜菜含糖分下降，糖厂开机时间推迟，关注后期北半球产量。
• 期货市场逢高空；期权卖看涨。