主要观点
- 战略演进：第四范式从“平台销售”转向“生产力工具”战略，构建“先知AIOS平台+智能解决方案+生成式服务”的底层业务架构，推动企业AI数字化转型，降低AI建模成本，适应“AI普惠化”趋势。
- 核心产品：先知AIOS平台是公司所有业务的内核，通过自然语言交互方式（企业级AI Agent）辅助业务人员构建行业大模型；SHIFT智能解决方案针对不同行业业务场景打造标准化解决方案；式说AIGS服务通过生成式AI赋能软件开发，提升开发效率。
- 客户布局：公司聚焦B端标杆客户垂直行业场景，深耕金融、能源与电力、交通运输重点行业，典型客户包括工商银行、国家电网、中国石油等，持续拓展制造、零售、医疗保健等行业新市场，实现量价齐升，驱动营业收入高速增长。
- C端布局：2025年3月发布Phancy消费电子业务板块，为C端客户提供基于AI Agent的软硬件一体解决方案，助力消费电子公司低门槛、低成本生产AI产品，实现B、C端业务全覆盖。
- 财务表现：公司营业收入从2020年9.42亿元增长至2024年52.61亿元，CAGR达53.7%；2025年中期收入26.26亿元，同比增长40.7%。经调整净亏损持续收窄，预计将迈入盈利通道。
- 核心竞争力：公司核心技术包括自动机器学习、迁移学习、环境学习、自动强化学习，致力于AI技术创新，推动AI从“技术”演变为“基础设施”，有效降低门槛实现AI普惠化。
- 市场竞争：对标Palantir，第四范式在金融、电信、能源等私有化部署场景中优势明显，在国内市场先发优势显著。
关键数据
- 营业收入：2020年9.42亿元，2024年52.61亿元，CAGR达53.7%；2025年中期26.26亿元，同比增长40.7%。
- 经调整净亏损：2020年-3.90亿元，2024年-2.92亿元，预计2025年将扭亏为盈。
- 标杆客户：2024年161个，同比增长16%；ARPU达1910万元。
- 研发费用：2020年5.66亿元，2024年21.70亿元，CAGR达39.9%；2025年中期8.93亿元，同比增长5.1%。
- 毛利率：2024年42.7%，2025年中期37.7%。
研究结论
- 第四范式是中国AI决策智能行业领先厂商，凭借核心AI技术、有竞争力的产品形态及商业化能力，加速适应“AI普惠化”趋势。
- 公司先知AI平台业务为核心增量，将成为未来企业AI生产力基础设施。
- 公司聚焦B端标杆客户垂直行业场景，Phancy业务板块助力实现B、C端业务全覆盖。
- 公司营业收入高速增长，经调整净亏损持续收窄有望扭亏为盈。
- 对标Palantir，第四范式在金融、电信、能源等私有化部署场景中优势明显，在国内市场先发优势显著。
- 预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为70.72/93.43/123.81亿元，同比增长34.4%/32.1%/32.5%；归母净利润分别为0.34/1.88/4.99亿元。
- 首次覆盖给予“增持”评级。
