海外债市系列之七：海外央行购债史：欧洲央行篇

核心观点

• 政策演变：日本央行、美联储和欧洲央行的购债政策都经历了从传统工具到创新的转变，但实施时机和规模存在差异。日本央行是先行者，美联储在次贷危机中启动量化宽松，欧洲央行则相对谨慎，直到2015年才开始全面量化宽松。
• 政策周期：三者的购债政策都经历了一波三折，美联储的政策周期转换较为灵活，欧央行受制于内部经济差异和制度约束，政策转向更为迟缓。
• 购债规模：美、日、欧央行的债券购买规模均十分庞大，日本央行的资产负债表扩张更激进。
• 购债品类：美联储和欧央行购债品类更多，而日本央行创新性地大量购买股票ETF和J-REITs。
• 政策特点：日本央行YCC政策直接设定利率上限，购债政策走入货币政策新阶段。

关键数据

• 购债规模：截至2025年8月20日，日本央行购债规模为574.8万亿日元，美联储购债规模为6.5万亿美元，欧央行总规模为4.2万亿欧元。
• 占资产比重：日本央行、美联储和欧央行持债规模分别占总资产的79.5%、98.6%和69.2%。
• 占GDP比重：截至2025年一季度，日本央行、美联储和欧央行持债规模占名义GDP的比重为373%、90.6%和116%。

研究结论

• 欧洲央行的购债政策经历了多个阶段，从初步尝试到全面量化宽松，再到疫情冲击下的紧急购债计划，最终随着通胀高企而转向缩表。
• 欧洲央行的购债政策对债券市场产生了深远影响，降低了长期国债收益率，收窄了边缘国家与核心国家的利差，并在疫情冲击下稳定了金融市场。
• 海外央行的购债经验为各国货币政策提供了借鉴，但也需要注意政策转向的时机和方式，以避免市场波动和风险积累。