山石网科机构调研纪要

山石网科是一家专注于网络安全领域的技术创新领导厂商，成立于2007年，2019年登陆科创板。公司围绕“可持续安全运营”理念，研发投入占比超27%，掌握21项自主研发核心技术，形成八大类产品服务和50余个行业解决方案。

核心观点与关键数据

• 销售模式：以渠道代理销售为主，2023年起优化渠道政策，2025年上半年渠道贡献销售合同金额约1.54亿元，同比增长53%。
• 费用控制：2023年启动组织架构调整，事业部制运营模式推动利润修复，销售费率下降。研发端维持高投入以推动ASIC芯片研发，未来研发费率将逐步降低，期间费率预计持续下降。
• 海外业务：海外收入占比近10%，中长期目标提升至约三分之一。聚焦东南亚与美洲市场，策略包括区域收缩集中（港澳、巴西、墨西哥优先）和本地化深耕（政府项目标杆案例复制）。
• 业务增长点：
  • 边界安全：ASIC芯片产品化应用落地将提升市场份额。
  • 新业务线：应用交付（替代国外品牌）、数据安全及服务（2026年目标订单过亿，成为第二增长曲线）。
• 云安全业务：已进入成熟周期，与国内主流云厂商合作稳定，未来将深化合作并推动海外市场协同拓展。

研究结论
公司通过渠道优化、费用控制和技术创新实现业绩增长，海外市场拓展和云安全协同将成为未来关键增长引擎，新业务线有望形成第二增长曲线。