丙烯：环氧丙烷产业链供需格局分析

环氧丙烷产业链供需格局分析

环氧丙烷作为重要的基础有机化工原料，其产业链覆盖从丙烯、氯气、过氧化氢等多样化原料到下游聚氨酯、溶剂及精细化学品的完整体系，在国内化工产业链中具有承上启下的关键地位。目前我国环氧丙烷的生产工艺主要包括氯醇法（占比约20%）、共氧化法（PO/SM与PO/MTBE，合计约38%）、CHP法（约13%）和HPPO法（约29%）。中游环节以环氧丙烷为核心产品，行业总产能已超过800万吨/年，主要集中在山东和华东地区。

下游消费中，聚醚多元醇占比最高，约为78%，是聚氨酯软泡、硬泡、弹性体等产品的关键原料；丙二醇占比约10%，主要用于不饱和聚酯树脂、防冻液及食品医药等领域；醇醚类溶剂约占4%，应用于涂料、清洗剂和电子化学品；其余则分布于碳酸酯等精细化学品和其他特种领域。

我国环氧丙烷进口量整体处于较低水平，且近年来呈现逐步下降的趋势，2024年进口量约30万吨，进口依存度5%左右。我国环氧丙烷行业格局以国内消耗为主，出口量整体规模有限，在整个产能结构中所占比例极低。

从价格走势来看，环氧丙烷与丙烯之间的相关性整体较弱，与粉料相比，PO装置对于丙烯定价的边际作用相对不明显。环氧丙烷与下游产品之间的联动性整体较强，其中与聚醚的相关性最为显著，二者相关性高达0.9，基本保持同步波动。从区域价差来看，当山东与华东之间的价格差超过250元/吨时，山东货源在理论上具备南向流通至华东的可能，而在大多数时间内，两地价差维持在100至300元/吨区间内波动，跨区套利机会有限。