公司动态点评
事件：蓝晓科技发布2025年半年度报告，上半年营业收入12.47亿元，同比下降3.64%；归母净利润4.45亿元，同比上涨10.01%。
核心观点：
- 业绩表现：2025年上半年公司收入同比下降，盈利同比上涨。总体销售毛利率为51.26%，较2024年同期上涨3.78个百分点；销售净利率为35.97%，较去年同期上涨4.32个百分点。业绩增长主要得益于生命科学、金属资源、水处理及超纯化等业务增长，以及原材料成本下降。
- 现金流：经营活动净现金流同比上涨36.50%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加；投资性活动现金流量净额为-2.39亿元，主要系结构性存款增加；筹资活动现金流量净额为0.10亿元，主要系子公司归还借款。期末现金及现金等价物余额为23.22亿元，同比上涨8.53%。
- 业务增长：吸附材料营业收入10.07亿元，同比增长3.40%。生命科学、金属资源、水处理与超纯化等板块业务占比较高，保持较快增长。吸附材料毛利率为54.27%，增加3.2个百分点，主要得益于高毛利业务占比提升。
- 西藏提锂项目：公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨。国矿结则茶卡项目首条产线试运行顺利，预计将建成西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。公司多维度布局涉锂产业链，提高吸附技术在矿石锂精制、锂电池回收等领域的应用水平。
- 生命科学板块：公司计划在陕西省渭南市投资新建生命科学高端材料产业园区，以满足订单增长及产能升级需求。1H25该板块吸附分离材料收入达3.20亿元，同比增长12.43%。多肽固相合成载体、ProteinA Suno产品、色谱填料、乳铁蛋白、小核酸载体等产品进展良好，市场潜力较大。
- 投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为30.67/37.48/44.77亿元，实现归母净利润分别为9.70/12.22/15.16亿元，对应EPS分别为1.91/2.41/2.99元，当前股价对应的PE倍数分别为29.5X、23.4X、18.9X。维持“买入”评级。
- 风险提示：经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险等。
