行情回顾
8月上旬至8月中旬，油价受宏观情绪走弱及俄乌和谈消息影响整体下行，8月下旬美俄、美乌会谈后油价震荡。截至9月4日，WTI原油期货活跃合约报收63.34美元/桶，Brent原油报收66.88美元/桶，SC原油期货活跃合约收481.0元/桶。月差震荡走低，WTI和Brent近远月价差均呈现下降趋势。WTI基金净多持仓降至24,621手，Brent基金净多持仓为202,146手，成品油方面汽油净多持仓增加，柴油和取暖油净多持仓减少。
宏观分析
美国经济短期压力缓解，美联储鸽派表态托底经济预期。8月ISM制造业PMI为48.7，环比回升，服务业PMI暂未公布，但Markit数据显示制造业及服务业均改善。二季度GDP上修至3.3%，主要受商业投资和贸易提振。7月失业率上升至4.2%，新增非农就业人数不及预期，前两个月就业数据大幅下修。通胀仍有黏性，CPI同比2.7%，核心CPI同比3.0%，美联储转向鸽派，鲍威尔释放降息预期。中长期看，美联储降息和财政刺激可能支撑经济向好。
基本面分析
供给端：OPEC+可能考虑再度增产，但增产可能平缓且依赖油价表现。7月OPEC原油产量为2,754.3万桶/日，5-7月每月产量增长低于计划。美国原油产量为1,342.3万桶/日，钻机数量变动有限，增产能力有限。需求端：美国汽油需求可能走弱，柴油裂解价差回升，汽油裂解价差走低，炼厂开工率预计逐步走低。国内反内卷政策能否带动制造业复苏，进而拉动原油需求增长尚不明确，7月原油加工量增长主要来自主营炼厂开工维持高位。库存：7月全球原油供需差为118万桶/日，OECD小幅累库。美国原油库存绝对水平处于低位，但相对往年偏中性，成品油库存水平偏中性。
总结与展望
建议等待利空因素释放。当前原油市场面临非农数据和OPEC+增产两大潜在利空，但美联储鸽派表态和经济增长预期提供支撑，OPEC+实际产量快速增长可能性不高。若两大利空因素落地，油价下行空间可能有限，短期抛售压力过后或提供低买机会。俄乌局势仍存在不确定性，谈判破裂可能面临上行风险。风险提示：俄乌和谈、伊核谈判、OPEC+政策变动。
