天然橡胶周报：供需无明显矛盾，缓慢震荡上行，多单可设止盈持有。

核心观点

• 供需无明显矛盾，缓慢震荡上行：当前天然橡胶市场供需关系相对平衡，价格呈现缓慢震荡上行趋势，多单可设止盈持有。
• 供应端：主产区天气转弱，割胶受影响，预计新季全乳同比略减产，产量不及预期。关注9-10月天气及原料产出情况。
• 库存端：整体库存去库存，浅色持续去库存，主要缘于仓单注销，预计短期内仓单难增加，后期抛储逐渐出库后或去库存变缓。整体库存仍略高于去年同期。
• 需求端：轮胎厂开工略有下降，但预计9月有旺季预期，支撑现货价格。国内全乳加工亏损明显，对RU有支撑。
• 成本端：上游原料价格坚挺，成本支撑明显。9月末或10月原料产出环比转好或小幅走弱。
• 利润端：国内全乳加工亏损明显，泰国加工利润亦有回落，且盘面印尼交割利润偏低，支撑NR亦难跌。
• 价差及基差：RU-NR价差偏强，随着原料供应转好，且浅色有政策端扰动，价差短期观望，关注后期价差扩大机会。泰标\NR基差持续走强，现货去库存及9月需求旺季预期，难跌且有上涨预期强，多单适当持有。

关键数据

• 全球产量：主产国出口量全球整体增产，中国增产明显。
• 全球库存：整体库存略高于去年同期；预计下周整体去库存，关注9月是否快速去库存。
• 国内供应：预计8月进口仍保持微增，9月到港或环比增加。
• 国内需求：轮胎厂开工略有下降，但预计9月有旺季预期。
• 国内进口：1-7月进口增量超预期，但幅度逐渐下降。远超同期，云南库存充足。

研究结论

• 短期：天然橡胶市场供需基本面逐渐转好，整体延续震荡，关注9月去库存速度及政策影响、下半年原料供应及国内进口变化。
• 中长期：RU01合约按照当下库存、基差、价差等，目前估值中性，多单可适当持有。泰标\NR基差持续走强，现货去库存及9月需求旺季预期，难跌且有上涨预期强，多单适当持有。