有色金属行业报告：黄金再创新高，钴系中间品报价集体上涨

投资要点

• 贵金属：黄金再创历史新高，持续推荐。美国通胀压力交易推动长端美债利率上行，黄金进入高波阶段，非农数据弱于预期确认9月降息，金价上涨。长期看，去美元化进程和降息交易支撑金价，建议超配贵金属。
• 铜：降息推动软着陆或刺激铜价上涨。LME铜下跌，但美国消费数据坚挺，软着陆可能性高于衰退，库存端支撑铜价。
• 铝：继续看好铝价上行。沪铝下行但高位震荡，金九银十库存去化是关键，美国铝关税影响有限，库存持续去化推动铝价中枢上移。
• 钴：钴系中间品报价集体上涨，旺季补库开启。硫酸钴、四氧化三钴、氯化钴价格周涨幅分别为1.99%、1.83%、1.71%，需求端转好，刚果金政策担忧推动备货，电解钴平淡，旺季备货效应显现，钴价上涨动能强劲。
• 锂：建议提前布局碳酸锂基本面反转。锂价先跌后涨，供应担忧缓解，9月宜春矿企将递交储量核实报告，储能需求景气，大容量储能采购需求激增，固态电池进展推动新能源汽车渗透率提升，碳酸锂供需边际改善。

投资建议

建议关注天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、中钨高新、章源钨业、湖南黄金、华钰矿业、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

板块行情

• 有色金属行业本周涨跌幅为0.9%，排名第4。
• 涨幅前5：西部黄金、白银有色、寒锐钴业、中金黄金、山东黄金。
• 跌幅前5：华光新材、盛和资源、北矿科技、宁波韵升、广晟有色。

价格

• 基本金属：LME铜下跌1.48%，铝下跌0.72%，锌下跌0.28%，铅下跌0.53%，锡下跌1.41%。
• 贵金属：COMEX黄金上涨1.12%，白银下跌0.53%，NYMEX钯金下跌2.42%，铂金下跌20.49%。
• 新能源金属：LME镍上涨0.13%，钴持平，碳酸锂下跌3.55%。

库存

• 基本金属：全球显性库存铜累库22871吨，铝累库6382吨，锌累库267吨，铅去库12163吨，锡累库189吨，镍累库4906吨。