煤炭行业：煤价下行空间有限，把握配置机遇期

核心观点

• 短期供需双弱，煤价窄幅震荡：受煤炭需求走弱预期增强的影响，短期煤炭市场可能呈现供需两弱的格局，煤价或以窄幅震荡为主，下行空间有限。
• 供应端收紧预期仍强：超产核查约束主产区产量释放，重大活动推动产地安监力度升级，印尼煤政策边际调整但实际影响可能有限。
• 需求端电煤补库需求加强，非电需求有望快速修复：高温持续日耗维持，电厂补库意愿增强；非电需求短期受阅兵活动影响，但“金九银十”到来后有望稳步提升。
• 库存端持续去化：产地供应收紧、天气影响下运输通道受阻及价格倒挂驱动发运意愿低迷，港口调入量持续低位徘徊，库存持续去化。

关键数据

• 动力煤：环渤海动力煤(Q5500K)价格671.00元/吨，周环比下降5.76%；京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价695.00元/吨，周环比下降1.97%。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤价格1610.00元/吨，周环比持平；山西吕梁1/3焦煤车板价1050.00元/吨，周环比持平。
• 下游电厂日耗：25省综合日耗煤602.70万吨，周环比下降6.22%。
• 钢价、吨钢利润及高炉开工率：全国平均吨焦盈利81.98元/吨，周环比下降52.51%；全国高炉开工率83.20%，周环比下降0.16%。

研究结论

• 配置新机遇，关注弹性标的：电煤需求旺季对煤炭价格支撑较强，推荐高弹性标的兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业等；焦煤价格反弹具备较强支撑，推荐炼焦煤潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤等。
• 短期板块承压，孕育配置机遇：受中报业绩表现不佳和科技行情吸水效应影响，板块短期承压，但建议积极布局，把握煤炭投资机会。