农产品策略日报：巴西大豆出口低于预期，美豆出口向好

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-05-26 巴西大豆出口低于预期，美豆出口向好 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单 持有 P1709 3月21日 5660 5830 - - 豆油 观望 菜油 空单持有 OI709 3月9日 7000 - - 豆粕 多单持有 M1709 4月12日 2800下方 2700 2900 3000 菜粕 观望 - 软商品 白糖 观望 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年5月26日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：马来棕油出口强劲且产量增幅减缓 或支撑国内油脂价格 （1）2017年5月1日-20日马来西亚毛棕榈油产量环比增2.2%。据马来西亚棕榈油协会（MOPA）发布的数据显示，2017年5月1日-20日，马来西亚毛棕榈油产量较上月同期增加2.2%，其中西马减少2.0%，沙巴州增加12%，沙捞越州增加4.1%，马来西亚增加2.2%。 （2）马来西亚5月1-25日棕榈油出口环比增长16.2%。马来西亚船运调查机构ITS5月25日公布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口环比增长16.2%至1,006,757吨，4月1-25日出口为866,297吨。 （3）2017年4月份中国棕榈油进口量同比增加54.60%。据中国海关总署发布的月度统计数据显示，2017年4月份中国进口棕榈油423,988吨，比上年同期增加54.60%。 逻辑：国际市场，因斋月外围棕榈油需求增加，马来棕油产量增幅不及预期，不过在棕油复产节奏不变下，预计棕榈油中长期压力依旧。豆油方面，美豆播种因降雨中断，但巴西农户的销售步伐因雷亚尔汇率下跌而加快且巴西大豆丰产，美豆价格承压下行。综合来看，油脂供大于求格局延续，基本面偏弱。 国内市场，上游供应，国内油脂港口库存依旧继续上升，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期。下游消费，值油脂消费淡季，豆棕价差过小挤占棕榈油市场份额，棕榈油成交疲软，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 偏空 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830） 豆类 观点：巴西大豆出口低于预期，美豆出口向好 （1）5月21日当周巴西大豆出口装船186万吨，低于预期，同比去年下降40万吨。5月迄今累计装船同比削减60万吨。美豆装船增加，截至5月18日的3周时间，美豆出口检验量达100万吨，同比增1倍多。 （2）据气象服务机构Meteorlogix，科尔多瓦/圣达菲/布宜诺斯艾利斯北部周四有零星阵雨及雷暴，雨量为小到中雨，局部地区雨量较大。周五及周六天气干燥或仅有少量小阵雨。周日至下周二天气干燥。气温接近至低于正常水准。目前阿根廷中部地区大豆收割部分中断。 （3）5月24日全国各省生猪平均价格为13.25元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤；猪粮比为7.89:1，较昨日下跌0.05。国内生猪价格相比昨日稳中小幅下调，东北生猪价格小幅下跌。 （4）25日豆粕成交仍淡，成交总量3.748万吨，其中现货成交3.448万，远期基差合同成交0.3万吨。相比之下，24日成交8.07万吨。终端需求疲软，饲料企业看空情绪浓郁，提货积极性仍较弱，豆粕提货量平缓，纳入统计的38家油厂5月24日豆粕提货总量7.065万吨，相比之下，5月23日豆粕提货量7.065万吨。 逻辑：国际方面，南美丰产兑现，出口节奏造成市场波动；美豆新作面积预增，近期土地潮湿，不利于大豆播种，天气炒作窗口可能即将打开。国内方面，5-7月大豆到港量庞大，豆粕供应相对充足；二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，能繁母猪存栏恢复缓慢，预计豆粕需求增幅有限，价格弱势运行。 偏多 期货：M1709多单持有（4月12日入场，2800下方，止损2700，止盈2900，目标3000） 套利：油粕比：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9） 期权：观望 菜籽类 观点： 油菜籽进口同比大幅增加，关注菜粕期价下方支撑有效性 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为9000吨，环比200%；成交均价2350元/吨，环比-0.42%。 （2）据海关数据显示，我国4月份油菜籽进口45.4万吨，同比增加58.2%，2017年1-4月份菜籽累计进口量为170.35万吨，同比增加41%。 （3）据阿根廷农业部报告称，阿根廷本年度大豆产量预计为5800万吨；区间运行 单边策略：观望 套利策略：做空OI709-RM709（2月22日进场，入场点4670，反弹止盈4150）；做扩豆菜粕价差（5月15日，入场点 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年5月26日 3/14 另外，受降水影响，目前阿根廷中部地区大豆收割部分中断。 逻辑：上周沿海油厂菜籽压榨量增加，沿海菜籽库存量大幅减少，沿海菜粕库存量继续增加，1-4月份菜籽进口量同比大幅增加，但后期仍需关注菜籽进口到港情况，预计近期菜粕供给相对平稳；菜粕需求方面，随着水产养殖旺季的临近，菜粕需求量较大，预计后期菜粕供需逐渐趋紧。豆粕方面，巴西大豆收割结束，阿根廷大豆收割进度加快，市场预期美豆种植面积继续上调，目前美豆种植比较顺利，后期需重点关注美洲天气变化及南美大豆销售进度；国内方面，由于大豆进口量较大，港口大豆库存量维持在较高水平，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，又目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差维持较低水平，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约维持低位震荡，日K线收阴，持仓量和成交量减少，近日关注菜粕主力合约下方2300一线附近支撑的有效性。综上分析，预计近期菜粕期价维持区间运行。 410） 白糖 观点：交易萎靡，维持震荡 （1）KSM预计，2016/17榨季，预计走私到中国的食糖数量将在220万吨，比2015/16榨季增加20万吨。最近的走私路径主要来源于台湾。 （2）印度政府将17/18榨季甘蔗最低价格（FRP）提高至255卢比（3.94美元）/100公斤，较之前两个榨季上涨10.9%。FRP是农民生产甘蔗的最低保障价格，它以生产和运输成本为基础。 （3）普氏能源资讯（Platts）表示，5月上旬巴西中南部的榨蔗量预计为3615万吨，同比下降9%，但环比（4月下旬）提高50%。如果该机构预测符合实际，那么本榨季南巴西将累计榨蔗7786万吨，同比下降28%。逻辑：贸易政策落地，商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为3年，第一年为45%左右，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；同时，在提高关税的基础上，进口许可管理制度继续实施，则食糖进口仍取决于政策，白糖长期来看还是政策市，后期决定价格走势的关键因素或取决于走私、抛储及消费上来。操作方面，我们认为，本榨季结束到新榨季开榨前，郑糖或处于高位震荡态势，长期仍是偏空；短期上涨难度较大，但深跌条件不够，榨季后期不排除有大幅反弹可能，建议短期偏空思路操作，下跌后期可考虑买入9月合约。 高位震荡 期货操作：观望 期权操作：观望 棉花 观点：美棉周度签约创年度新低 郑棉寻求方向指引 （1）5月25日储备棉成交率51.21%，成交均价15465（+145）元/吨；5月26日挂拍2.95万吨，其中新疆棉1.05万吨。 （2）5月25日中国棉花价格指数3128B为16078（+2）。 （3）瑞嘉国际信息，印度棉S-6报价43100卢比/candy，折美元报价84.70美分/磅。 （4）截止5月18日一周，美棉净签约量0.37万吨，创年度新低，较前一周降87%，较近四周均值降88%，市场反应平淡。 逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口或小于200万吨，以当前储备棉成交率推算，截止8月底储备棉累计成交量或将达到250-260万吨。郑棉仓单量大，对郑棉价格形成压制，在仓单有效流出前，预计郑棉价格难有趋势性上涨行情。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，但下游销售情况现走弱迹象。国际方面，美棉阶段性快速上涨行情暂告一段段落，印度国内棉花价格高位震荡。技术上，郑棉震荡区间上下边界收窄，寻求方向指引。综合分析，印棉高位震荡，美棉回调走势，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单压力大，预计郑棉短期宽幅震荡；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 宽幅震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年5月26日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-100.00-18.00-21.95%--9-5月164.00-20.00-10.87%--9-1月264.00-2.00-0.75%--1-5月-126.008.005.97%--9-5月-300.006.001.96%--9-1月-174.00-2.00-1.16%--1-5月-152.00-12.00-8.57%--9-5月-336.00-14.00-4.35%--9-1月-184.00-2.00-1.10%--1-5月30.001.003.45%--9-5月-1.001.0050.00%--9-1月-31.000.000.00%--1-5月-49.002.003.92%--9-5月139.002.001.46%--9-1月188.000.000.00%--2.170.000.14%0.041.71%2.71-0.01-0.32%0.114.35%393.3310.002.61%-65.34-14.25%-41.79-6.00-16.76%-195.05-127.27%-82.5020.0019.51%-171.00-193.22%125.27-4.15-3.21%-17.91-12.51%72.35-11.77-13.99%91.29482.00%菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差