8月经济数据预测：经济动能或有改善，社融将迎拐点

8月经济数据预测：经济动能或有改善，社融将迎拐点

核心观点

8月经济动能或较7月有所改善，极端天气扰动收窄，但淡季效应预期继续主导数据表现，另外PPI环比或进一步上行。工业方面，预计8月工业增速或在6.1%附近，PMI指向生产景气回升。外贸方面，8月港口集装箱吞吐量同比维持高增，与7月表现相近，出口增速或在6.3%附近。社零方面，第三批国补资金于7月下旬下达，8月社零开始体现，预期商品零售增速改善，社零或回升至4.1%附近。对于债市而言，9月仍处于“宽信用”政策发力窗口，8月数据修复情况，一定程度上决定后续稳增长加力的概率和必要性。7-8月淡季效应对数据扰动放大，9月进入传统旺季，天气与前期发行带来的财政支出效应或将兑现，另外也需关注广义财政的发力情况，若7-8月综合增速仍低偏于下半年目标水平，则9-10月稳增长加速发力的概率上升。另外，PMI和PPI数据均指向“反内卷”影响有序落地，对名义增速与长端预期的扰动仍要关注。整体看，基本面对债市的影响有所放大，但制造业PMI连续五个月低于荣枯线、固投增速转负等数据特征反应需求侧的弱修复并未扭转，债市缺乏趋势转向的基础，大幅上行的空间或有限。

关键数据

• 通胀：预计8月CPI同比或下行至-0.3%附近，PPI同比或上行至-2.9%附近。
• 外贸：8月出口增速或在6.3%，进口增速或在4.5%。
• 工业：工业增速或升至6.1%。
• 投资：1-8月固定资产投资累计增速或在1.5%左右。（1）1-8月不含电力基建投资累计同比或在2.7%；（2）1-8月房地产投资累计增速或在-12.5%；（3）1-8月制造业投资累计增速或在5.6%左右。
• 社零：社零增速或升至4.1%。
• 金融数据：预计8月新增信贷约7000亿元，略低于去年同期水平，新增社融约2.3万亿，同比少增6664亿元。M2增速方面，预计M2同比增速或维持在8.8%附近。

研究结论

8月经济动能或较7月有所改善，但斜率或偏温和。工业、外贸、社零等数据均有一定程度的改善，但淡季效应和需求侧的弱修复仍是主要制约因素。对于债市而言，虽然基本面对债市的影响有所放大，但整体来看，债市缺乏趋势转向的基础，大幅上行的空间或有限。9月仍处于“宽信用”政策发力窗口，8月数据修复情况将决定后续稳增长加力的概率和必要性。