铜：美非农数据拖累铜价，或寻找支撑后反弹

盘面回顾：沪铜主力期货合约周中小幅上升，收于8.01万元/吨，上海有色现货升水165元/吨。沪铜库存稳定在8.1万吨，LME库存连续4周稳定在15.5万吨，COMEX库存上涨至30.5万吨，单周增超3万吨。进阶数据显示，铜现货进口利润降低，进口窗口接近关闭；铜铝比升至3.86；精废价差上升近300元/吨至1754元/吨附近。

产业表现：智利大选进入关键阶段，全球最大铜企Codelco因债务高企与产量下滑成为政治辩论核心。新政府若上台将对Codelco进行全面审查，以确保公司长期财务可持续性，其未来命运将牵动智利选举格局与国际铜市场的供需平衡。

核心逻辑：铜价周中小幅上升，符合预期。宏观层面，美国非农数据不及预期导致投资者风险偏好下降，对需求预期降低。基本面，供给端，多家机构预测中国精炼铜产量环比下降4%-5%，为自2016年以来首次9月份产量下滑；依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计环比下降8.3个百分点至59.9%。需求端，铜杆周度开工率环比上升1.66个百分点至69.78%，受770号文影响，再生铜杆开工尚不明朗，各省暂未实质性行动。

展望：铜价或先抑后扬。美国就业数据低迷或持续影响铜价，短期或在7.9万元/吨附近寻找支撑。若非农数据不进一步发酵，叠加铜杆开工率环比预期上升及LME铜库存回落，铜价在20日均线或寻找到支撑，有望回升至8万元/吨以上。

南华观点：V形反弹，周度价格区间7.91万-8.02万元/吨。