研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 焦煤供需平衡表边际恶化：限产扰动结束，矿山陆续复产，焦企主动压减焦煤库存，现货报价下调，配煤价格受动力煤拖累跌幅较深。
- 焦炭供需缺口有望收窄：焦企即期利润良好，复产积极性高，产量快速恢复，下游钢厂开启提降，焦炭供需缺口收窄。
- 市场情绪提振与基本面承压：“反内卷”预期及多地安全生产通知提振市场情绪，但下游钢材库存持续累积，高炉环节仍有利润，铁水供应有韧性，电炉减产幅度不足以大幅减产，钢材矛盾短期难以解决，煤焦反弹空间受限。
- 技术面支撑：焦煤主力合约在1060附近有较强支撑。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：宽幅震荡
- JM2601震荡区间：1060-1260
- J2601震荡区间：1510-1750
- 策略建议：
- JM2601累购期权，观察期30天，敲入敲出区间（1075，1275）
- 逢高做空盘面焦化利润，入场区间：焦炭/焦煤（1.5-1.55）
- 湿熄焦仓单成本1600-1620，干熄焦仓单成本1700-1720，焦炭现货仍有提降压力，产业客户可考虑卖出套保，套保工具选择J2601，参考点位（1750，1800）
- 基差策略：若基差继续收缩，可关注焦煤期现正套机会
- 月差策略：焦煤1-5反套明显走强，待焦煤远月回调可介入1-5反套，参考点位（-40，-30）
- 对冲套利策略：逢高做空盘面焦化利润，入场区间：焦炭/焦煤（1.5-1.55）
1.3 产业客户操作建议
1.4 基础数据概览
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：
- 山西省安全生产抓落实工作机制发布
- 据传出台九大行业“反内卷”细则
- 美国8月非农就业人数增加2.2万，美联储降息概率提升
- 利空信息：
- 大商所设立焦煤指定交割仓库
- 山西、山西临汾煤矿陆续复产
- 部分钢厂提降焦炭价格
- 钢材库存持续累积
- 美国8月失业率创近4年来新高
2.2 下周重要事件关注
- 美国三季度CPI年率
- 铁水复产进度、电炉减产节奏、旺季需求验证、成材累库速度
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：
- 单边走势：焦煤盘面触底反弹，远月05合约触及涨停，成交量放大，新资金入场做多意愿强烈
- 资金动向：焦煤净空持仓减少，焦炭多头增仓
- 月差结构：焦煤1-5反套走强
- 基差结构：焦煤基差小幅走弱，焦炭基差偏高，期现正套活跃度一般
- 价差结构：焦化利润延续低位波动
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦化利润恢复至100元/吨附近，钢厂利润收缩150元/吨，钢厂开启首轮提降
4.2 进出口利润跟踪
- 蒙煤进口利润修复，三季度进口有望提速
- 海煤进口利润反弹，焦煤到港压力增加
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 焦煤产量下周预计970万吨，9月20日当周975万吨
- 蒙煤通关积极性提升，海运煤发运量增长
- 8月焦煤净进口量985万吨，9月周均净进口量220-223万吨
5.2 需求端及推演
- 下周日均铁水产量预计237万吨，9月20日当周238万吨
5.3 供需平衡表推演
- 焦煤供应边际过剩，现货价格松动，国庆节前下游补库或去化部分库存
- 焦炭供需缺口收窄，提降周期开启，短期现货价格承压，产业可关注低基差套保机会
