行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

英伟达（NVDA）更新报告：Blackwell与网络收入将提速，新增600亿回购计划

2025-09-05 韩啸宇第一上海证券 Max

业绩摘要：2026财年Q2公司收入467亿美元，同比增长55.6%，高于彭博一致预期；毛利率72.4%，环比增长11.9ppts；经营利润284亿美元，同比增长52.6%；GAAP净利润264亿美元，同比增长59.2%；Non-GAAP摊薄每股收益1.05美元，高于预期。公司通过600亿美元回购计划。
GB200/300出货：数据中心业务收入411亿美元，同比增长56%，其中计算GPU收入338.4亿美元，同比增长50%，Blackwell贡献超270亿美元收入；网络产品收入72.5亿美元，同比增长98%。CEO黄仁勋预计2030年全球AI基础设施支出达3-4万亿美元。
H20暂未贡献收入：美国政府审核H20出口许可证，部分中国客户已获许可但未发货，公司未将H20潜在收入纳入指引，持续倡导对华出口Blackwell产品。
目标价与评级：目标价215美元，买入评级。Blackwell产品大规模出货推动业绩增长，DCF估值模型（WACC 8.5%，永续增长率4%）支持目标价，较现价有25.89%上涨空间。
数据中心业务：Blackwell平台强调互联能力，通过NVLink、InfiniBand、以太网等布局系统级产品；预计未来受益于云化、加速计算及生成式AI需求。
游戏及AI PC业务：游戏业务收入42.9亿美元，同比增长49%，主要由于RTX50系列出货；推出RTX5060/5060Ti，175款游戏支持DLSS4。
专业可视化、汽车及机器人与OEM业务：专业可视化收入6亿美元，同比增长32%；汽车业务收入5.9亿美元，同比增长69%；OEM与IP业务收入1.7亿美元，同比增长97%。
风险因素：芯片市场竞争风险、技术路线风险、自动驾驶技术方向不确定性、禁运政策及中国自主可控芯片采购。
财务报表：提供损益表等详细财务数据。