主要观点：
- 公司2025年上半年实现营业收入8.69亿元（同比增长21.15%），归母净利润1.63亿元（同比增长3.84%），扣非归母净利润1.36亿元（同比增长12.19%），经营活动现金流-1.43亿元。其中，2025年Q2实现营业收入3.93亿元（同比增长20.59%），归母净利润7098万元（同比下降6.21%）。
- 事件点评：
- 海济并表增厚业绩，IVD业务短期略有压力：单二季度公司实现营业收入3.93亿元，同比增长20.59%，主要得益于新并表的生长激素业务贡献增量；归母净利润0.71亿元，同比下降6.21%，扣非归母净利润0.45亿元，同比下降4.18%，主要受增值税率调整和收入结构变化影响。剔除中生海济和红岸基元并表影响后，公司2025H1收入下滑约10%。
- 创新业务方面：公司在呼吸道、基因测序、妇幼、药物基因组、化学发光、新发突发传染病等多个关键领域推出创新产品。呼吸道领域创新“三端合一”医疗服务体系，探索严肃医疗与消费医疗融合路径；基因测序业务实现营业收入超三千万元，同比增长三倍，自主研发的SansureSeq1000高通量测序仪获批上市，增资真迈生物以抢占国产替代窗口期。
- 并购稳步推进，“诊断+治疗”双轮驱动格局初步成型：公司通过自主研发、战略合作、产业并购等方式，围绕生命科技领域关键底层技术、核心模块、原材料等重点赛道，逐步打造“诊疗一体化”全产业链生态。2025年1月全资收购中山圣湘海济（生长激素100%股权），完善“治疗”端拼图；控股红岸基元（宠物/基层诊断）、参股真迈生物（测序仪+试剂）、圣维鲲腾（POCT），形成“仪器+试剂+治疗药物+第三方检验”闭环生态。
- 投资建议：预计公司2025-2027年收入分别实现20.08亿元、23.98亿元和29.31亿元（同比增长约37.7%、19.4%和22.2%），归母净利润分别实现3.58亿元、4.54亿元和5.92亿元（同比增长约29.8%、26.8%和30.5%）。2025-2027年EPS分别为0.62元、0.78元和1.02元，对应PE估值分别为33x、26x和20x，维持“买入”评级。
- 风险提示：新产品研发进展不及预期风险、呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险、行业竞争加剧风险。
