能源化工策略日报：原油上行放缓，化工品短期有回调风险

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-05-24 原油上行放缓，化工品短期有回调风险 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 5月8日 46.00 44.50 —— —— 沥青 买入 BU1709 5月10日 2450 2300 —— —— 橡胶 卖出 Ru1709 5月22日 13950 14000 13000 13000 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 止盈 TA1709 5月15日 4820 4900 5000 5100 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 —— —— —— —— —— —— —— —— 沥青 卖出 BU1706/Brent 5月2日 50.00 52.00 —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年5月24日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：关注减产动态 （1）Brent涨0.78%至54.16美元/桶，WTI涨0.88%至51.49美元/桶； （2）Brent-WTI价差2.67美元/桶； （3）API周报显示，上周美国原油、汽油、馏分油库存分别 -150、-315、+185万桶，进口量 -17万桶/日，原油加工量 +0.8万桶/日。 逻辑：昨日市场关注特朗普提议2018年10月开始十年内逐渐出售一半战略储备库存。首先，特朗普上任后提议多项政策推行遇阻；其次，即便通过也待明年底开始执行；第三，即便执行增加供应仅约10万桶/日。提议对油市短期供需暂无影响；油价日盘下跌，美盘回升。短期油价实质下跌风险在于欧佩克放弃延长减产或者结果不及预期。本周仍重点关注欧佩克会议，今日关注EIA周报发布。 风险因素：需求不及预计 震荡 WTI多单持有（5月8日入场，入场点位46.00） 沥青 观点：反向驱动共存 （1）BU1706跌3.32%至2448元/吨，BU1709跌3.15%至2518元/吨； （2）BU1709-1706月间价差70（+2）元/吨； （3）前二十席位持仓：BU1706净空-408（-297）手，多单-964手，空单-1261手。BU1709净空 -41744（+ 18394）手，多单 -12217手，空单 +6177； （4）注册仓单：176220（+0）吨，仓库109280（+0），厂库66940（+0）； （5）现货均价：华南2475（+0）），华东2450（+0）），山东2475（+0），东北2725（-75），西北3125（+0），西南3080（+0）元/吨。 逻辑：现货方面，周内西北价格坚挺，南方继续承压下行。短期来看，油价上行与现货下行提供反向动力；中期来看，供应低位与投资增加提供上行动力。关注油价近期或有波动对沥青期价影响。前期提示做空BU1706/Brent比价短期已有较好收益，或可考虑逐渐止盈离场。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1709买入持有(5月10日入场，入场点位2450)；BU1706/Brent比价卖出持有(5月2日入场，入场点位50.00) 橡胶 观点：沪胶胶着，方向未明 （1）沪胶继续上演先扬后抑。主力合约1709尽管盘中冲高至14360元/吨，但随后又快速回落到14000元/吨附近。夜盘尾盘收于14030元/吨； （2）现货市场继续上涨。人民币全乳上涨100-250元/吨。保税区上涨5-35美元/吨。外盘上涨15-55美元/吨。混合胶涨至12900-13100元/吨； （3）泰国原料上涨。白片上涨0.5泰铢/公斤，胶水上涨0.5泰铢/公斤。杯胶上涨1泰铢/公斤； （4）轮胎市场依然没有大起色。代理商库存高，消化缓慢。目前轮胎市场主要依靠出口市场。 逻辑：现货市场出现了较多的上涨迹象，套利盘入场买货的现象增多。因此现货出现一定上涨。14000元/吨一线出现较多反复。因此暂时离场为宜。 风险因素：政治局势出现异动，产区天气出现异常。 看空 1709合约离场观望 LLDPE 观点：价格仍有上行，但下游需求谨慎 （1）华北煤化料成交主流价9250-9350（100/100）元/吨； （2）仓单减55，报2101手； （3）CFR中国1110（-0）美元/吨，进口完税价为9652元/吨。 逻辑：PE近日检修仍多，石化库存压力暂不大，价格仍有高报，不过下游终端疲软未有改变，继续补货意愿不强，因此货源仅从上游往中游转移，因此短期LLDPE价格仍坚挺，但上涨已乏力，上方检验9500一线压力位。 风险因素：油价大跌、宏观资金面收紧 短期反弹 观望 PP 观点：交投转淡，价格或有回落 （1）华东拉丝主流成交价在8050-8200（0/-200）元/吨； （2）昨日仓单维持，余1701手； （3）CFR远东报960（-0）美元/吨，进口成本在8408元/吨，CFR东南亚报1040（-0）美元/吨，出口盈利价格7727元/吨。 震荡偏弱 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年5月24日 3/11 逻辑：短期石化继续调涨PP价格，但下游接货积极性继续减弱，市场交投氛围不佳，后期PP将有多套装置重启，出口套利窗口已关闭，PP压力将增加，预计反弹或将结束，投资者可考虑PP 9-1反套及L-P价差走扩机会。 风险因素：原油或大宗商品集体大涨 甲醇 观点：压力将增，价格有回落风险 （1）甲醇现货价格涨跌互现，其中河北报2140（+10），江苏2360（-30），鲁南2180（-0），广东2540（-20），内蒙1880（+0）；CFR中国持稳，报263（-0）美元/吨，进口成本2283，盈利77元/吨。 （2）目前仓单维持至0张，有效预报维持1308张。 逻辑：短期甲醇市场变化不大，相对产区表现好于销区华东华南市场，目前市场心态偏谨慎，加上后期压力仍在，甲醇已无明显上涨动力，预计后期价格有回落风险。 风险因素：油价大跌、资金面放宽 震荡偏弱 观望 PTA 观点：油价涨势放缓，PTA5000一线压力渐显 （1）上海石化40万吨PTA装置4月24日停车检修，工厂原计划5月23日重启，但目前重启有所推迟，具体时间待定，预计加工费偏低的水平下，70万吨以下的小装置重启预期偏低； （2）5月23日亚洲PX估价在838.67美元/吨CFR中国，PTA成本约在4566元/吨，主力合约盘面加工利润约在417元/吨，现货即期加工利润在278元/吨附近，总体处于中低水平，压缩空间有限； （3）现货商谈重心小幅下移，PTA厂家继续现货市场接盘，贸易商为商谈主力，目前现货商谈基差在-145元/吨附近，仓单商谈基本维持在-140元附近。 逻辑：近期PTA与原油价格联动性较强，在PTA加工利润偏低状态未有太多改善前，油价的波动对PTA价格影响仍较大。基本面，多空影响则暂显平静，短期PTA供需未有新增利空点，PTA装置停车检修对供应有利好作用，只是6月份，下游聚酯逐渐转入淡季，需求或将表现出一定拖累。 风险因素：原油价格大幅走低，基本面格局转弱 震荡 多单止损4900， 5000可止盈获利离场 PVC 观点：6200暂难企稳 （1）PVC期货主力再度突破 6200压力线，短期走势偏强； （2）国内部分PVC现货市场价格下跌。华北电石法报5820元/吨，持平；乙烯法报6930元/吨，跌20；华东电石法报6050元/吨，跌20；乙烯法报6350元/吨，持平。华南电石法报6000，持平，乙烯法6300吨的，持平； （3）原料价格基本持平，华东报2950元，持平，西北报2600元，持平； 逻辑：PVC在6200遇到较大阻力，一是，能化板块进入调整态势的影响；二是，PVC供需面实质利好有限，对走势的支撑暂难持续。5月PVC供需的确环比4月有所改善，但同比改善的程度才是关键所在，5月PVC装置检修渐入尾声，6月检修仍具不确定性，因此，供应利好的持续性存疑。此外，烧碱行业利润较好，导致其行业维持高开工的局面，对PVC潜在的偏空影响并未改变。短期看，PVC回升或暂告一段，有小幅回调可能。 风险因素：供需格局转变 震荡 观望 二、行业要闻： 原油：特朗普提议2018年10月开始十年内逐渐出售一半战略储备库存。首先，特朗普上任后提议多项政策推行遇阻；其次，即便通过也待明年底开始执行；第三，即便执行增加供应仅约10万桶/日。提议对油市短期供需暂无影响；油价日盘下跌，美盘回升。 橡胶：（1）4月，泰国天然胶出口同环比双降至26.9万吨，同比下降8.8%，环比大幅下滑21.2%；本月进口量由2016年以来的单月最高值骤跌至次低值。前4月，泰国共出口天胶121.6万吨，同比下滑1.3%。标胶出口同比增3.2%，烟片胶、乳胶出口同比分别降3.1%和5.6%。此外，4月泰国混合胶出口同比增长41.7%%，前4月同比增长49.6%。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年5月24日 4/11 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-19700-460905-9月2200-85-125705-1月200-30-230121-5月40-5-139115-9月-75-520199-1月3510-2501091-5月-3810228655-9月72-152829-1月-3451-5月-126-21126-135-9月2924104829-1月-170-21195-81-5月81451.3-0.35-9月15-10WTI50.70.49-1月-23-4Brent53.90.31-5月400石脑油CFR日本456105-9月-120-20MXFOB韩国660109-1月8020PXCFR中国84476-9月-70-2CFR东北亚110009-12月-74-10CFR东南亚1000012-6月14412丙烯CFR中国8654二级指标二级指标PTA原油 甲醇橡胶橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华东