2025年的IPO市场与2021年形成鲜明对比，尽管高调的IPO案例为市场打开了窗口，但截至6月仅完成18家公司上市，预计全年将成为过去十年中美国VC支持IPO最慢的一年。七家科技独角兽在2025年完成上市，为市场带来积极信号，并帮助部分投资者获得回报，但这些公司（除Figma和Firefly Aerospace外）均在估值低于其私募市场高点的情况下上市，反映出2020年和2021年高定价市场的影响。
2025年IPO的公司普遍遵循特朗普政府的政策优先事项，包括加密货币、国防和人工智能。由于缺乏强大的注册公司储备，2025年可能仍将保持缓慢，而许多初创公司可能将目光转向2026年。Figma的成功上市为市场提供了重要指标，表明公共投资者愿意奖励高增长、盈利能力强的VC支持公司，但其高估值也凸显了市场对高增长盈利初创公司的强烈兴趣。
2025年的非医疗公司IPO表现出比以往更强的财务表现，部分原因是私募市场的较长时间线和对盈利能力的关注。今年平均净亏损为5800万美元，但25%的公司上市时已实现盈利，收入水平远高于2021年。然而，许多公司尽管收入增长，但仍进行了降价轮，反映出市场对高估值公司的谨慎态度。
特朗普政府的政策对IPO具有推动作用，人工智能、加密货币、金融科技等领域的公司受益于监管支持、联邦投资和市场热情。在795家活跃独角兽中，372家（46.8%）位于政策支持领域，总估值2.5万亿美元。剔除SpaceX等五大公司后，剩余65家独角兽总估值3307亿美元，相当于过去八个季度美国VC退出的总价值。
展望未来，Figma的上市提高了对2025年下半年及2026年科技IPO的预期，但当前IPO窗口仍高度选择性强，注重财务稳健性。2026年，若政策导向持续，VC投资者可能需要重新调整退出时机、行业权重和对IPO公司标准的定义。市场时机、政策一致性和行业关注度正成为IPO的新路径，而盈利能力、宏观经济波动适应性和行业对齐将成为公共市场成功的基准要求。
