糖价弱势运行，或企稳反弹

核心观点

8月份，原糖先抑后扬。一方面，25/26榨季全球食糖供应宽松，市场预期过剩，北半球主产国降雨改善利好新榨季产糖，叠加原油震荡偏弱，ICE原糖10合约跌破16美分；另一方面，巴西制糖前景受气候影响引发担忧，原糖低位反弹。截止8月29日，ICE原糖10合约收盘价16.34美分/磅。郑糖波动区间小于7月，国内基本面偏弱，食糖供应强于需求，郑糖底部受制糖成本及库存偏低支撑。现货价格方面，广西白糖现货成交价8月27日为5837元/吨，环比下降144元/吨。

关键数据

• ICE原糖10合约：8月最低15.92美分/磅，最高17.05美分/磅，收盘16.34美分/磅。
• 郑糖：8月波动区间小于7月，基差最高267元/吨，月末204元/吨，原白糖价差上涨至132美元/吨。
• 巴西：8月上半月甘蔗入榨量同比增8.17%，产糖量同比增15.96%，出口糖蜜281.39万吨，日均出口10.05万吨，环比下降6.67%。
• 印度：截至7月15日累计糖产2610.3万吨，同比减少17.6%，出口配额结转20万吨至下一榨季。
• 泰国：2025/26榨季甘蔗种植面积增加8%，预计产量1005万吨，24/25榨季出口约358万吨，同比减少64万吨。
• 中国：1-7月成品糖产量同比增长6.8%，7月单月产量同比增长64.7%，广西库存偏低，期货仓单月环比减少623张。

研究结论

国际食糖组织（ISO）修正25/26榨季全球食糖缺口或将转向平衡。短期糖价将止跌回升，中长期先抑后扬，但上方空间有限。原糖参考区间（16，22）美分/磅，郑糖（5600，5850）元/吨。建议谨慎看多，操作上多单搭配看跌期权。