战略架构调整，云业务处于上行通道

2025-09-01 - 浦银国际 SoftGreen

FY26Q1业绩不及市场预期，收入同比增长2%至2,477亿元，调整后净利润同比下降18%至335亿元，主要受淘宝闪购业务投入影响。公司重新划分业务板块为四大板块：阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团及其他。

核心观点与关键数据：

中国电商：收入同比增长10%至1,401亿元，其中客户管理收入（CMR）同比增长10%，主要由takerate提升带动；即时零售收入同比增长12%，淘宝闪购订单增量显著，但受投入影响经调整EBITA同比下降21%。
国际商业：收入同比增长19%至347亿元，同比大幅减亏，接近盈亏平衡。
云业务：收入同比增长26%至334亿元，主要由公共云增长带动，AI相关收入占比已达到外部商业化收入的20%，连续八个季度三位数增长，未来几个季度阿里云增速预计持续向上。

研究结论：
维持“买入”评级，调整目标价至166港元/170美元，看好公司在“AI+云”业务的深度布局，预计云业务将迎来上行周期。

投资风险：
行业竞争加剧、业务增长不及预期、利润弱于预期。