美联储2019-20年货币政策框架审查的起源、结构和结果

核心观点

2019-2020年，美联储对货币政策框架进行了全面评估，主要针对后全球金融危机环境下货币政策工具和策略的经验，以及经济环境变化对框架的影响。评估过程包括 Fed Listens 公开活动、旗舰研究会议和一系列内部分析报告。

关键数据

• 美联储自2012年起采用2%的长期通胀目标，并将其作为价格稳定目标的具体体现。
• 2010年代，美国经济复苏缓慢，失业率持续下降，但通胀率持续低于目标水平。
• 美联储认为，长期实际利率水平下降，导致货币政策空间受限，并增加了有效下限（ELB）绑定的风险。

研究结论

• 美联储认为，ELB在未来经济衰退中可能会频繁出现，并增加了就业和通胀下降的风险。
• 为了应对ELB的挑战，美联储考虑了多种政策框架，包括平均通胀目标制和价格水平目标制等。
• 最终，美联储决定采用一种灵活的平均通胀目标制，即“随着时间的推移实现通胀平均为2%”，并在通胀持续低于目标水平时，短期内将通胀目标设定在略高于2%的水平。
• 美联储强调，充分就业是一个广泛且包容性的目标，并计划根据就业率与潜在就业率的差距来调整政策，而不是根据与潜在就业率的偏差。
• 美联储将继续每五年进行一次全面的货币政策框架评估，并加强公众沟通，以提高公众对货币政策目标的理解和信任。