主要观点
- 本月棉花市场冲高回落。
- 国外方面，USDA上调美棉单产，下调种植面积，产量和期末库存均减少，报告整体偏多；美联储维持基准利率符合预期，降息预期下美元指数回落；美棉产区天气良好，优良率高于去年，但出口略显疲软，美棉震荡走低。
- 国内方面，棉花商业库存持续消耗，进口偏少，下游需求淡季，纱厂开工走低，出口有限导致成品库存累积，中美关税措施展期不利于棉纺出口；发改委公布2025年滑准税配额20万吨，符合预期。
- 策略：多空交织，美棉低位震荡；国内棉花库存持续消耗，短期对棉价提供支撑；下游需求短期偏弱，但“金九银十”预计边际转好；新季棉花生长良好且上市临近，郑棉未来压力仍存。短期郑棉高位震荡，中长期低位筑底。
行情回顾
- ICE美棉12月合约收于66.53美分/磅，月跌1.03%；CF2601收于14240元/吨，月涨2.89%。
基本面分析
外盘—美棉平衡表（2025/26）
- 种植面积预期928万英亩，环比减84万英亩；收获面积预期736万英亩，环比减130万英亩；单产预期862磅/英亩，环比增53磅/英亩；产量预期1321万包，环比减139万包；总消耗量预期1370万包，环比减50万包；期末库存预期360万包，环比减100万包。
外盘—美棉播种进度
- 截至8月24日当周，美国棉花优良率为54%（前一周55%，去年同期40%），结铃率81%（前一周73%，去年同期88%），盛铃率20%（前一周13%，去年同期24%）。
外盘—美棉出口
- 截至8月21日当周，2025/2026年度陆地棉出口净销售17.9万包（前一周10.5万包），2026/2027年度陆地棉净销售0万包（前一周0万包），本年度累积出口销售37.85万包。
需求—国内纱厂开机
- 截至8月28日，主流地区纺企开机负荷65.9%（环比升0.15%），整体开机偏低，内地无利润，大部分纺企维持低开机，内地5-6成，新疆9成左右。
国内纺企库存
- 截至8月29日当月，主流地区纺企棉花库存折存天数为27.50天，采购意愿偏低；纱线库存31.3天，环比下降0.63%，同比偏高。
国内棉花库存
- 截至8月29日，棉花商业总库存154.7万吨（环比降16.56万吨，降幅9.67%），新疆84.9万吨（降13.52万吨，降幅13.74%），内地38.68万吨（降1.59万吨，降幅3.95%）。
- 截至8月28日，进口棉主要港口库存31.12万吨（周环比降4.45%）。
价差跟踪
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