2025年中报点评：成功布局新兴领域，推出多款高性能连接产品

2025年中报点评：成功布局新兴领域，推出多款高性能连接产品

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年，中航光电实现营业收入111.83亿元，同比增长21.60%；净利润14.37亿元，同比下降13.87%。毛利率由36.97%降至30.31%，主要受原材料价格上涨、产品降价及业务结构变化影响，营业成本增长34.77%。
• 业务结构：电连接器及集成互连组件收入86.04亿元（同比增长20.86%），占比76.93%；光连接器及光器件收入86.04亿元（占比76.93%）；液冷解决方案收入9.56亿元（占比8.55%）。防务订单恢复、新能源汽车和数据中心业务是收入增长核心驱动力。
• 财务状况：总资产413.55亿元，较年初增长0.26%；资产负债率39.11%。应收账款增至154.37亿元，经营活动现金流净额由11.35亿元降至3.23亿元。销售费用率1.91%，管理费用率4.44%。合同负债3.23亿元，存货51.73亿元。
• 新兴领域布局：防务领域巩固首选供应商地位，切入无人、深水、星箭等新兴场景；新能源汽车业务跻身主流车企核心供应链；数据中心业务增长较快，液冷散热产品具备先发优势。研发投入8.83亿元（占营收7.90%），突破高功率传输、深水密封等技术。

研究结论与投资建议

• 公司在高性能连接产品领域布局取得突破，未来产能释放有望支撑增长。民机与工业产业园已投用，高端互连科技产业社区项目进度61.73%。实施1.5~3亿元回购计划，已回购0.72亿元用于股权激励。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为37.04/42.61/46.36亿元，对应PE分别为24/21/19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场风险、营运资金周转风险、利润下降风险、产品研发风险。