港股牛市观察(三)：多数行业估值水平仍低于历史中位数

核心观点与关键数据

港股距离历史前高或仍有空间

• 恒生指数今年涨幅可观，但未突破历史前高，距离约30%。
• 突破历史前高形成“突破性牛市”需更多投资者获利。
• 美联储降息概率高（9月超8成，年内2次以上超8成），或支撑港股。

非必需性消费和医疗保健业成交活跃

• 医疗保健业今年涨幅最高，其次是原材料业和资讯科技业。
• 成交额占比超历史均值的有非必需性消费、医疗保健业和原材料业。
• 成交额占比低于历史均值的有资讯科技业、地产建筑业和金融业。

多数行业估值水平仍低于历史中位数

• 医疗保健业涨幅最高，但PE（TTM）仅高于公用事业。
• 多数行业PE在历史50%分位数附近或以下，仅地产建筑业、综合企业和电讯业超50%。
• 几乎所有行业股息率超历史50%，资讯科技业例外。

金融业离突破历史前高最近

• 金融业距离历史前高差距不到3%，地产建筑业差距超170%。

风险提示

• 美国经济突然衰退风险。
• 特朗普政策随意性风险。

研究结论

港股市场虽表现强劲，但未达历史高点，仍处“修复牛”阶段。美联储降息预期为市场提供进一步支撑。多数行业估值不高，成交活跃，金融业最具突破潜力。需关注美国经济衰退和特朗普政策风险。