我武生物（300357）业绩表现亮眼，黄花蒿和点刺快速放量

|报告要点| 公司2025年半年报显示业绩亮眼，营收4.84亿元同比增长12.81%，归母净利润1.77亿元同比增长18.61%。单Q2营收2.56亿元同比增长20.07%，归母净利润1.03亿元同比增长42.55%。 ➢产品表现：粉尘螨滴剂销售收入4.55亿元同比增长10.51%；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂销售收入2102万元同比增长71.37%；皮肤点刺液销售收入633万元同比增长104.38%。黄花蒿和点刺产品放量主要得益于市场推广力度加大。 ➢研发进展：公司持续高研发投入，2025H1研发投入6168万元占营收12.74%。重点布局包括“屋尘螨膜剂”（舌下含服，I期临床）和“皮炎诊断贴剂02贴”（斑贴试验，I期临床）。异体间充质干细胞治疗药物和新型抗耐药结核小分子药物处于临床前研究阶段。 ➢投资建议：预计2025-2027年营收分别为10.59/12.18/13.99亿元，增速14.49%/14.98%/14.85%；归母净利润分别为3.78/4.43/5.19亿元，增速18.97%/17.28%/17.14%。维持“增持”评级，理由为公司是国内脱敏诊疗领域龙头。 |风险提示| 销售不及预期、招标降价、毛利率下行、研发及上市进度不及预期、产品集中风险。 |财务预测摘要| 2025-2027年营收增速14.49%/14.98%/14.85%，归母净利润增速18.97%/17.28%/17.14%。