农产品策略周报（棕榈油）：国内油脂供应充足，料价格中长期压力依旧

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2017-05-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 鸡蛋减仓领涨农产品全收红，棕榈油资金流入居首 2016-11-08 定产期天气良好，作物丰收在望 2016-08-29 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 国内油脂供应充足，料价格中长期压力依旧 策略摘要 观点： 国际市场，因斋月临近外围棕榈油需求增加，不过在棕油复产节奏不变下，预计棕榈油中长期压力依旧。豆油方面，北美新作播种顺利，巴西政局动荡，雷亚尔急挫，巴西豆农卖豆预期升温，施压美豆价格。菜籽油方面，USDA预计2017/18年度加拿大油菜籽产量创纪录。因此，综合来看，油脂供大于求格局延续，基本面偏弱。 国内市场，上游供应，国内油脂港口库存依旧继续上升，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期。下游消费，值油脂消费淡季，豆棕价差过小挤占棕榈油市场份额，棕榈油成交疲软，豆油成交环比大幅下降，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 关键因素： 马棕油复产节奏不变，雷亚尔急挫巴西豆农卖豆预期升温； 棕榈油库存环比小幅增加，油脂库存仍处季节性上升周期； 豆油成交环比大幅下降，油脂整体成交仍疲软。 操作建议： 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830）。 风险因子： 马来天气条件；南美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2017年5月20日 2 / 16 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 4 1.2现货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 6 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 9 2.1 马棕油复产节奏不变，雷亚尔急挫巴西豆农卖豆预期升温 ........................................................................... 9 2.2 棕榈油库存环比小幅增加，油脂库存仍处季节性上升周期 ......................................................................... 10 2.3豆油成交环比大幅下降，油脂整体成交仍疲软 .............................................................................................. 11 2.4后期行情预测 ...................................................................................................................................................... 11 三、油脂产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势.................................................................................................................................4 图2: 油脂各合约价差走势 ....................................................................................................................................4 图3: DCE豆油合约月间价差走势........................................................................................................................4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势....................................................................................................................4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ....................................................................................................................5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ........................................................................................................5 图7: CFTC豆油基金净空持仓环比上升 ..............................................................................................................5 图8: DCE主力净持仓上（9月合约）偏空排列依旧.........................................................................................5 图9: 油脂现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图10: 油脂间现货价差走势 ....................................................................................................................................6 图11: 豆油现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图12: 棕榈油现货价格走势 ....................................................................................................................................6 图13: 菜籽油现货价格走势 ....................................................................................................................................7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价） .............................................................................................................7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价） ............................................................