港股9月投资策略：关注2季报板块的业绩分化

美国：鲍威尔杰克逊霍尔讲话被解读为鸽派信号，强调长期劳动力与通胀的平衡，放弃2020年推出的“灵活平均通胀目标制”（FAIT），回归更加平衡、灵活的新框架。市场预计FOMC在9月份会议上将联邦基金利率目标下调0.25个百分点，且年底前还有1次降息。未来通胀上行仍有担忧，美国企业在关税基本落定后开始向消费者传递通胀，市场预期Q3、Q4通胀率分别为3.0%、3.2%。美联储中立性被特朗普免职事件破坏，市场担忧增加，比特币走势疲软。通胀对消费影响显现，7月份名义时薪创4年新低，市场预期未来2个季度实际时薪将迅速、大幅度恶化，消费将下行，影响企业盈利与股市。美股标普、纳指未来12个月EPS继续保持强劲。

国内：A股加速上行，8月单日成交额再超3万亿元。复盘过去四次牛市顶部区域，2.9%的单日换手率是关键位置，当前换手率2.8%且温和放大，代表市场健康。基钦周期显示，本轮行情平均持续27个月，加速上行的过程中，换手率的不断放大是必要的。测算A股空间，2025年+1倍PE标准差对应上证指数3617点，2026年3987点。A股行情主要由情绪驱动，投资者应关注成交量和换手率、基钦周期、估值空间和新兴产业方向。

港股：8月表现逊于A股，板块业绩分化。恒生指数风险溢价接近历史最低水平，未来一年可能最重要的因素是人民币汇率。板块方面，推荐AI、创新药、原材料和部分消费板块，如烟草、潮玩、养殖、包装水等细分行业景气度较高。