价格上行带动业绩兑现，关注产能增量

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收25.22亿元，同比增长48.54%；归母净利润8.55亿元，同比增长216.64%。其中，二季度营收13.09亿元，同比增长23.00%；归母净利润4.70亿元，同比增长149.17%。

经营分析

1. 钾肥景气提升带动业绩增长：公司现有装置维持高负荷运行，二季度钾肥产销分别为50.79万吨和51.71万吨。全球磷肥价格持续上行，东南亚钾肥价格环比上行约268元/吨，国内氯化钾价格环比上行约106元/吨，推动公司二季度毛利率提升至60.63%。6月份我国签订大合同订单，为下半年钾肥价格形成底部支撑。预计2025年全球钾肥需求量将提升至7430万吨，供给短期增量有限，下半年钾肥价格仍有小幅提升空间。
2. 在建200万吨产能项目推进：公司第二个和第三个100万吨/年钾肥项目均进入矿建工程后期阶段，后续两个百万吨产能释放将大幅提升公司产品供给能力，带动业绩有效兑现。

盈利预测

公司董事刘冰燕女士代行董事长、法定代表人职务，生产运行正常，新建产能持续推进，后期具有较大成长空间。预计2025-2027年公司营业收入分别为54.27亿元、85.01亿元、117.00亿元，归母净利润分别为19.05亿元、29.62亿元、39.20亿元，EPS分别为2.06元/股、3.20元/股、4.24元/股。对应PE估值分别为16倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

在建项目不达预期、钾肥产品价格大幅回落、海外政治变动风险。

关键数据

• 2023年营收3,898百万元，净利润1,235百万元
• 2024年营收3,548百万元，净利润950百万元
• 2025年预测营收5,427百万元，净利润1,905百万元
• 2025年预测EPS 2.06元/股
• 2025年预测PE 16倍

研究结论

公司业绩增长主要得益于钾肥价格上涨和现有装置高负荷运行，同时在建产能项目推进将为未来业绩提供持续动力。预计公司未来几年业绩将保持较高增长，投资价值凸显。