浙石化二期释放增量带动业绩上行

事件：荣盛石化发布2022年一季度业绩公告。报告期内公司实现营业总收入686.01亿元，同比+98.38%，环比+43.92%；实现毛利润132.21亿元，同比+63.81%，环比+13.58%；单季度归母净利润31.16亿元，同比+18.85%，环比+15.33%。 点评：公司一季度业绩增量主要由浙石化贡献。根据财报信息，一季度少数股东损益约为26.68亿元，考虑公司主要投资并表企业为浙石化，同时参照浙石化20%权益股东桐昆股份投资收益，预计一季度浙石化业绩约为54亿元左右。故考虑浙石化贡献归母净利润约27亿元左右。公司其他业务盈利约为4.16亿元左右，符合预期。 浙石化二期逐渐转固，产品版图向新材料扩张：据公告，浙石化二期于2022年1月实现全面投产。随着二期项目在年内逐渐转固，将为公司带来业绩新增量。此外，公告显示浙石化二期下游布局多种高附加值化工新材料品种，其中光伏级EVA已于2021年12月30日公告顺利投产，当前产出顺利；另部署有ABS、PC、DMC等产品。同时根据年报信息，浙石化α-烯烃已成功取得项目备案，当前项目处于中试阶段。聚酯板块已公告5万吨rPET成功投产，后续9万吨产能正积极推进；盛元二期50万吨差别化纤维有望年内投放；永盛科技年内预计有7万吨薄膜产能投放。随着浙石化二期的增量贡献以及新材料高端产品陆续投放，公司有望进一步优化产业协同，整体盈利水平和能力有望进一步提升。 投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的净利润增速分别为157.43、172.99和202.67亿元。 风险提示：疫情反复经济下行，原材料价格波动风险，原料配额风险，产品价格波动风险，项目建设不及预期风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表