公司信息更新报告2025H1扣非净利同比增长，看好炼化景气度回暖

2025-08-27 开源证券有梦想的人不睡觉

公司信息更新报告：维持“买入”评级，2025H1公司扣非归母净利润同比增长12.28%。
- 关键数据：2025H1实现营收1,486.29亿元，同比-7.83%；归母净利润6.02亿元，同比-29.82%；扣非归母净利润7.55亿元，同比+12.28%。2025Q2归母净利润0.14亿元，同比-95.52%，环比-97.67%；扣非归母净利润1.37亿元，同比-30.92%，环比-77.91%。
- 业绩影响：油价下跌和存货跌价影响归母净利润。
- 盈利预测：下调2025-2027年归母净利润预测，分别为17.31、39.58、60.51亿元，EPS分别为0.17、0.40、0.61元，对应PE分别为57.1、25.0、16.3倍。
产品表现：2025H1化工/炼油产品营收分别同比增长5.46%/12.42%，毛利率同比-2.64/+4.02pcts。PTA/聚酯化纤薄膜产品营收同比-39.59%/31.53%，毛利率同比+1.44/+0.16pcts。
- 新项目进展：高性能树脂、高端新材料、金塘项目工程进度分别为75%、9%、19%。
- 观点：行业“反内卷”推动炼化景气度回暖，公司新项目推进将提升盈利水平。
行业分析：韩国主要石化企业削减270-370万吨石脑油裂解产能，国内小型落后炼厂或淘汰。
- 观点：全球石化产能调整及国内“反内卷”将改善炼化供需格局，行业景气度上行，公司作为龙头将受益。
风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。