预计2026E年增速将加速，因为今年的收入预期有所降低

亿航控股（EH US）2025年8月27日研报显示，公司2024年第四季度净亏损进一步收窄，并目标在2025财年实现97%营收增长。2025年第二季度，营收同比增长44%至1.47亿元人民币，主要受eVTOL飞机交付量同比增长39%和平均售价同比增长4%的推动，毛利率同比略有提升0.2个百分点至62.6%，但净亏损同比小幅扩大1%至7800万元人民币。2025年上半年，营收/净亏损同比增长5.8%/18%至1.73亿元人民币/1.59亿元人民币，保持净现金头寸。

公司强调，2025年交付计划变更是由于追求安全而非终端需求放缓，并期待2026年增速将加速。研报下调2025-2027年收入预测24-43%，预计战略性亏损将延续。基于15倍P/S市盈率，将估值基准滚动至2026年，给出新目标价27.7美元，维持买入评级。

关键数据：2025年第二季度eVTOL飞机交付量同比增长39%至68架，向中国及日本13家企业客户交付了68架（其中67架为EH216型），获得超过150架新订单。VT35 eVTOL开发进展顺利，计划于2025年9月推出。公司2025年第二季度净利润/(亏损)为-7800万元人民币，毛利率为62.6%，销售、一般及行政费用率为16.2%。

研究结论：看好亿航在中国和海外eVTOL市场的结构性增长潜力，尽管短期面临交付延迟和亏损，但长期发展前景乐观。