全球稀缺抗体平台，In China for global的BD领军者

和铂医药是一家专注于肿瘤及免疫性疾病领域创新药研发及商业化的生物制药企业，拥有全球价值稀缺的人源化仅重链抗体平台Harbour Mice®。公司核心竞争壁垒在于其独家专利保护的HCAb Harbour Mice平台，该平台可产生经典的双重链双轻链(H2L2)形式及仅重链(HCAb)形式的全人源单克隆抗体，并以HCAb为基础开发了HBICE和HBICA两大平台，可加速研发各类双抗、多抗产品，并拓展XDC、细胞治疗、药物递送等领域应用。

公司研发实力备受认可，已与阿斯利康、辉瑞等MNC开展稳定合作。2025年3月，公司宣布与阿斯利康达成全球战略合作，涵盖Harbour Mice在治疗领域的多项目授权许可协议，以及阿斯利康对公司的1.05亿美元股权投资，持股占比达9.15%。受益于AZ全球合作及多项BD落地，公司2025H1预计盈利在6800万至7400万美元，同比提升超47倍。

公司自免领域产品线颇具竞争力，在研项目多点开花值得期待。公司巴托利单抗与石药集团进行商业化权益合作，该产品为针对重症肌无力的FcRn拮抗剂，预计年内上市。另一款重磅免疫管线HBM9378是具有BIC潜力的长效TSLP单抗，目前用于哮喘和COPD的适应症已经推进至II期临床。此外，HBM7020是一款BCMA+CD3双特异性抗体，已与大塚制药达成战略合作，共同推进用于治疗自身免疫性疾病的BCMAxCD3双特异性TCE的开发。

公司主要营业收入可以分为分子许可费、研究服务费和技术许可费。其中分子许可费指的是与对外授权协议相关的收入，包含首付款及里程碑收入。研究服务费和技术许可费则指公司通过授权自有技术平台及诺纳生物所提供的CRO服务，是相对更加稳定的经常性收入。公司预计2025-2027年的营收分别为1.54/1.10/1.44亿美元，归母净利润分别为0.82/0.47/0.63亿美元。

基于公司抗体平台具备稀缺性，未来BD交易确定性高，首次覆盖，给予“买入”评级。