无锡振华机构调研纪要

公司概况与业务发展

无锡振华汽车部件股份有限公司专注于乘用车国产化，与整车制造商建立深度合作关系。公司在汽车冲压零部件、总成焊接生产、模具开发等领域技术积累丰富，市场竞争力强，曾获得上汽乘用车、上汽通用、上汽大通等客户的多项奖项。

二季度经营情况

1. 毛利率提升：主要得益于新能源客户占比上升、分拼加工和电镀业务毛利率较高、原材料价格小幅下降。
2. 电镀业务进展：上半年主要贡献来自喷油嘴电镀，冷却板业务开始小批量生产，全年业绩预期稳定增长。
3. 开祥业务营收：上半年与去年基本持平，主要因喷油嘴业务稳定，冷却板业务环保要求高，4月份达产。
4. 净利润率表现：毛利率表现良好，但净利润率增长不明显，主要受电镀业务新产线转固影响、宁德工厂回暖不及预期、信用减值损失增加等因素。

下游客户与价格趋势

1. 原材料价格：预判下半年原材料价格小幅回升，但幅度不大，整体成本可控。
2. 前五大客户：排序为上汽乘用车、小米、特斯拉、理想、联电，下半年变化不大。
3. 价格策略：年降以协议为主，新势力客户毛利率排序靠前，目前无额外年降。

融资与财务状况

1. 短期借款增加：因项目进度加快，资金需求增加，随着可转债发行完成，下半年资金压力缓解。
2. 可转债财务费用：全年约2000万元，实际利率3.66%。
3. 分拼总成毛利率：预计全年好于去年，接近2023年水平。
4. 信用减值损失：主要因郑州工厂应收账款增加，后续会随收入增长而增长。

未来展望与业务拓展

1. 业绩预期：期待未来2-3年业绩跟随核心客户增长。
2. 新业务进展：冷却板业务预计明年贡献收入，毛利率数据待定。
3. 非汽车领域：目前仅意向性接触，无确切订单。
4. 新势力客户：合作车型包括上汽尚界、特斯拉Model Y、小米YU7、理想L8/L9，明年展望待定。
5. 中长期拓展：与京津冀某客户深入接触，已进入其供应商体系，后续可参与招投标。